卫星化学(002648)2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025Q1	同比变化	环比变化
营业总收入(亿元)	123.29	+40.03%	-8%
归母净利润(亿元)	15.68	+53.38%	-34%
扣非净利润(亿元)	16.92	+59.17%	-14%
毛利率	21.68%	+0.02%	-5.43%
净利率	12.71%	+1.12%	-5.04%
每股经营性现金流(元)	0.47	+141.91%	-

注：同比为2025Q1与2024Q1比较，环比为2025Q1与2024Q4比较

盈利能力分析

公司2025年一季度展现出强劲的盈利能力：

营收同比大幅增长40.03%，主要得益于海外市场拓展及产品结构优化
净利润增速(53.38%)显著高于营收增速，显示经营效率提升
扣非净利润增速(59.17%)高于归母净利润，表明主营业务贡献度提高
三费占比降至3.39%，同比下降28.35%，反映精细化管理的成效

环比数据有所下滑，主要受季节性因素及原油价格波动影响：

Q1 WTI原油均价71.4美元/桶，同比下跌7%
C2产品乙烯均价7633.2元/吨，环比上涨2.18%
C3产品丙烯酸均价7392.0元/吨，环比上涨9.2%

现金流与资产负债

项目	2025Q1	同比变化
货币资金(亿元)	77.12	+35.75%
有息负债(亿元)	118.52	-15.51%
资产负债率	53.62%	-
货币资金/流动负债	96.89%	-

现金流状况显著改善：

经营活动现金净流入15.99亿元，现金流质量良好
有息负债持续下降，债务结构优化
需关注货币资金对流动负债覆盖率(96.89%)，略低于安全边际

重点项目进展

年产4万吨EAA项目：与SK合资，预计2025年投产
α-烯烃产业园项目：一阶段2025年底中交，2026年初投产
年产30万吨高吸收性树脂项目：已签约落地，预计年收入30亿元
9万吨丙烯酸和10万吨精丙烯酸项目：已开工，总投资4.4亿元

新项目聚焦高端新材料领域，预计将为2026-2027年提供持续增长动力。

风险提示

原材料价格波动风险：乙烷高度依赖进口，美国关税政策变动可能影响成本

产品价格风险：原油价格下行压力(当前WTI约63美元/桶)可能传导至化工产品

项目进度风险：新建项目投产时间可能受审批、建设等因素影响

投资建议

基于公司当前发展态势：

2025年预计归母净利润64.41亿元，对应PE约10.0x
2026-2027年新项目陆续投产后，盈利有望突破80-97亿元
维持"买入"评级，长期看好公司在高端新材料领域的布局