电投能源(002128)2025年一季度财报深度分析

指标	2025Q1	同比变化	环比变化
营业收入(亿元)	75.37	+2.6%	-6.4%
归母净利润(亿元)	15.59	-19.8%	+65.5%
扣非净利润(亿元)	15.27	-20.2%	+87.7%
毛利率	35.53%	-19.93%	-
净利率	23.15%	-21.7%	-
每股收益(元)	0.70	-19.54%	-

1. 煤炭业务

2025年一季度煤炭产量约1100万吨，较去年同期1269万吨下降13.3%。主要影响因素包括：

• 长协煤占比约90%，市场煤占比10%，为公司提供稳定业绩基础
• 2025Q1NCEI指数平均742.2元/吨，同比下降6.7%，环比下降3.7%
• 煤炭安全费用增加1.6亿元

综合测算，煤炭业务利润同比减少约3.8亿元，是净利润下滑的主要原因。

2. 电解铝业务

2025Q1电解铝业务呈现以下特点：

• 中国A00铝价20445元/吨，同比上涨7.34%
• 内蒙古氧化铝价格3794元/吨，同比上涨13.38%
• 成本端氧化铝价格上涨对冲了铝价上涨带来的收益
• 少数股东损益1.86亿元，同比下降18.1%

值得注意的是，2025年3月以来内蒙古氧化铝价格已降至2890元/吨，预计Q2电解铝业务盈利将环比改善。

3. 新能源电力业务

新能源电力业务表现亮眼：

• 利润同比增加约1亿元
• 2024年上半年新能源电力利润同比增长90%
• 2024年全年新能源电力经营利润7.38亿元

指标	2025Q1	同比变化
货币资金(亿元)	36.21	+19.39%
应收账款(亿元)	29.01	-13.04%
有息负债(亿元)	80.22	-12.20%
专项储备余额(亿元)	2.21	+257.0%
ROIC	13.62%	-

公司财务结构稳健，现金流状况良好，每股经营性现金流0.79元，同比增长31.06%。

1. 电解铝业务改善预期：氧化铝价格已从高点回落，Q2电解铝业务盈利有望环比提升
2. 新能源业务持续发力：新能源电力业务保持高速增长，将成为公司重要利润来源
3. 集团资产注入预期：集团资产注入将打开公司成长空间
4. 全年业绩目标：公司预计2025年归母净利润57.9亿元，同比增长8.4%

券商普遍维持"买入"评级，当前股价对应2025年PE约6.9倍，估值处于历史低位。