招商公路（001965）2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025年Q1	同比变化
营业收入	28.03亿元	-7.24%
归母净利润	13.29亿元	+2.74%
每股收益	0.1893元/股	+2.94%
毛利率	36.46%	+0.80%
资产负债率	43.45%	-0.97%

尽管营业收入同比下降7.24%，但公司通过有效的成本管控和费用优化，实现了净利润的逆势增长。

盈利能力分析

公司毛利率提升0.80个百分点至36.46%，主要得益于：

• 营业成本同比下降8.39%，降幅大于收入降幅
• 投资收益同比增长4.57%至11.77亿元
• 期间费用率同比下降1.87个百分点至20.34%

费用结构优化显著：

• 财务费用率下降2.3个百分点至12.8%
• 销售/管理/研发费用率保持稳定

业务发展动态

公司持续推进外延式扩张和改扩建项目：

• 京津塘高速改扩建项目稳步推进
• 甬台温高速南段改扩建已完成内部立项
• 完成广靖锡澄改扩建项目增资工作
• 签署乍嘉苏高速、诸永高速改扩建相关协议

车流量情况：

• 2025Q1货车流量同比增长4.1%
• 春节假期免收通行费天数同比减少1天
• 2024Q1基数较低（恶劣天气影响）

同业比较

指标	同业排名
营业总收入	第7位
归母净利润	第3位
经营活动现金净流入	第5位
ROE	第16位

投资建议

分析师普遍认为：

• 公司作为公路运营板块龙头，业绩增长稳健
• 预计2025-2027年归母净利润分别为57.4/61.9/67.0亿元
• 当前PE分别为15.5/14.4/13.3倍
• 维持"买入"评级

风险提示：宏观经济波动、收费政策调整、建设投资不及预期