指标	2025Q1	同比变化	环比变化
营业总收入（亿元）	16.28	+89%	+1.1%
归母净利润（亿元）	2.39	+60.87%	-8.2%
扣非净利润（亿元）	2.47	+72.6%	+4%
基本每股收益（元）	0.92	+61.4%	-
毛利率	26.27%	-1.41%	-0.6%
净利率	14.7%	-14.88%	-

负极材料出货量：预计Q1负极材料出货约6.9-7万吨，同比增长111%，环比微增。河北10万吨产能项目逐步投产，产能利用率快速提升。

产品结构优化：快充型负极材料（≥4C）占比显著提升，支撑公司产品溢价能力，预计全年快充产品占比将持续扩大。

产能规划：马来西亚5万吨产能预计2026H2投产；山西四期20万吨一体化产能已启动可转债融资（拟募资25亿元）。

单吨盈利：约0.34万元/吨，原材料价格波动已部分传导，预计全年吨盈利有望维持在0.3万元以上。

风险指标	数值	同比变化
经营性现金流（元/股）	-3.95	-290.38%
应收账款（亿元）	28.27	+99.36%
应收账款/利润比率	337.19%	-
有息负债（亿元）	32.05	+135.08%
有息资产负债率	29.85%	-

风险提示：现金流持续为负、应收账款周转天数延长、债务规模快速扩张可能增加财务费用压力。

预测年度	营收（亿元）	归母净利（亿元）	EPS（元）	PE（现价）
2025E	84.14	10.27	3.94	13.54
2026E	104.74	14.25	5.46	9.75

当前市值139亿元（截至2025年4月27日），对应2025年动态PE约13.5倍，低于行业平均水平。

优势：① 负极材料出货量保持40%+年增速；② 快充产品技术领先；③ 一体化产能降低成本；④ 机构维持"买入"评级。

风险：① 原材料价格波动可能挤压利润；② 扩产带来的资本开支压力；③ 行业竞争加剧导致价格战。

关注要点：马来西亚项目进展、山西四期可转债发行情况、季度经营性现金流改善迹象。