华西股份(000936)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	7.72亿元	+19.23%
归母净利润	5640.37万元	+40.50%
扣非净利润	5641.8万元	+40.47%
毛利率	8.09%	+44.5%
净利率	7.30%	+17.84%
基本每股收益	0.06元	+20.00%

华西股份2025年一季度展现出显著的盈利能力提升：

• 毛利率从去年同期的5.6%提升至8.09%，增幅达44.5%，表明公司在产品定价和成本控制方面取得成效
• 净利率从6.2%提升至7.3%，增幅17.84%，反映经营效率改善
• 三费(销售/管理/财务费用)合计2474.64万元，占营收比仅3.2%，同比仅增6.02%，成本控制良好
• 加权平均净资产收益率1.08%，同比上升0.3个百分点
• 投入资本回报率0.99%，同比上升0.26个百分点

项目	2025年Q1	同比变化
经营活动现金流净额	-2848.06万元	-391.81万元
筹资活动现金流净额	4391.64万元	+1.06亿元
投资活动现金流净额	-2339.78万元	+2103.77万元
负债率	21.52%	-

现金流方面需关注：

• 经营活动现金流持续为负，同比下降16%，需关注应收账款管理
• 筹资活动现金流显著改善，反映融资能力增强
• 投资活动流出减少，显示资本开支趋于谨慎

截至2025年一季度末，公司总资产66.77亿元，较上年末增长1.3%；归母净资产52.4亿元，增长1.1%。

主要资产变动：

• 应收款项融资较上年末增加43.95%，占总资产比重上升1.28个百分点
• 存货较上年末减少6.95%，占总资产比重下降0.56个百分点
• 在建工程较上年末减少38.54%，占总资产比重下降0.14个百分点

主要负债变动：

• 应付票据及应付账款较上年末减少44.79%，占总资产比重下降1.09个百分点
• 合同负债较上年末增加71.72%，占总资产比重上升0.92个百分点
• 短期借款较上年末增加7.21%，占总资产比重上升0.86个百分点

截至2025年5月9日收盘(6.92元)：

• 市盈率(TTM)：约43.17倍
• 市净率(LF)：约1.1倍
• 市销率(TTM)：约1.7倍
• 总市值：61.49亿元

5月9日主力资金净卖出963.27万元，换手率1.37%，成交额8454.41万元。

华西股份2025年一季度业绩呈现以下特征：

1. 收入利润双增长：营收同比增长19.23%，净利润增速达40.5%，显著高于收入增速
2. 盈利能力提升：毛利率和净利率双升，成本控制良好，ROE改善
3. 资产结构优化：存货下降，应收款融资增加反映结算方式变化，合同负债大增显示订单储备充足
4. 现金流承压：经营现金流持续为负且恶化，需关注营运资金管理
5. 估值水平：当前市盈率43倍，高于行业平均，反映市场对其成长性的预期

投资建议：短期关注经营现金流改善情况，中长期看好公司涤纶化纤主业竞争力提升带来的盈利持续性。