一、核心财务数据概览
| 指标 |
2025Q1 |
同比变化 |
环比变化 |
| 营业总收入 |
11.49亿元 |
+50.37% |
+18.00% |
| 归母净利润 |
3.74亿元 |
+63.22% |
+62.75% |
| 毛利率 |
55.57% |
-0.34个百分点 |
-2.79个百分点 |
| 净利率 |
31.86% |
+2.44个百分点 |
+9.09个百分点 |
| 资产负债率 |
42.34% |
+2.29个百分点 |
+7.96个百分点 |
二、盈利能力分析
公司2025年一季度展现出强劲的盈利能力：
- 受益于主力矿山持续放量和金属价格上行，归母净利润同比增长63.22%至3.74亿元；
- 净利率提升至31.86%，同比增加2.44个百分点，主要得益于三费占比下降至10.78%（同比减少22.47个百分点）；
- 每股收益0.21元，同比增长68.91%，股东权益回报率(ROE)为4.52%；
- 矿产板块表现突出：银/锡/锌毛利率分别达65.98%/72.50%/51.29%，其中白银业务受益于25Q1均价同比上涨39.1%。
三、财务健康状况评估
需重点关注以下风险点：
- 资产负债率快速攀升至42.34%，较上季度增加7.96个百分点，有息负债达28.41亿元（同比+65.57%）；
- 货币资金2.81亿元，同比减少53.76%，货币资金/流动负债比例仅7.81%，显示短期偿债压力增大；
- 经营性现金流净额未披露，但资本开支增加可能影响自由现金流；
- 收购宇邦矿业后白银储量占国内34.56%，但整合过程可能带来财务负担。
四、行业竞争力与战略展望
公司核心竞争优势：
- 全球白银储量排名第八，亚洲第一（收购后储量达24,537吨）；
- 主力矿山产能持续释放，2024年矿产银/锡产量分别增长14.68%/14.58%；
- 产品组合多元化（银、锡、锌、锑等）有效对冲单一金属价格波动风险。
未来关注点：
- 宇邦矿业整合进度及协同效应实现情况；
- 美联储货币政策对贵金属价格的影响；
- 公司在高负债下的融资成本控制能力。
五、投资建议
综合评估：
- 短期看，量价齐升趋势延续，Q2业绩有望保持高增长；
- 中长期需观察负债率控制及现金流改善情况；
- 机构评级：西部证券维持"买入"评级，目标价未披露；
- 风险偏好型投资者可关注金属价格弹性，保守投资者建议等待财务结构优化信号。