2024年营业收入同比下降39.96%，主要受以下因素影响：

• 生产延迟： 生产线试运行导致2024-2025年流感季疫苗商业化生产延后
• 市场需求下降： 2024年国内流感疫情平稳，接种规模整体收缩
• 价格战冲击： 四价流感疫苗成人剂型价格下调31.25%（预充式从128元/支降至88元/支）
• 销量下滑： 核心产品四价流感疫苗销售量同比下降15.32%至116.97万支

尽管销售费用绝对值下降，但占营收比重仍高达56.3%，反映：

• 产品降价导致毛利率空间被大幅压缩
• 单一产品结构下规模效应难以形成
• 终端推广效率亟待提升

公司当前研发投入占营收超50%，重点布局：

• 狂犬病疫苗： 已完成Ⅲ期临床试验，正在进行产品注册申报
• 四价流感疫苗（儿童剂型）： 补充产品线缺口

战略风险提示：

• 新产品上市周期长（狂犬病疫苗预计最早2026年贡献收入）
• 研发高投入将持续拖累短期利润
• 流感疫苗价格战可能延续至2025年

核心风险：

• 单一产品依赖度过高（四价流感疫苗占比100%）
• 行业价格战导致毛利率持续承压
• 经营性现金流恶化（净流出同比扩大262.40%）
• 融资余额持续走低（2025年5月降至1919万元历史新低）

潜在机会：

• 狂犬病疫苗若获批将形成第二增长曲线
• 当前股价已反映部分悲观预期（PB约2.3倍）
• 2025年流感疫苗生产恢复正常可能带来收入修复