安杰思(688581)2024年年度报告深度分析

一、核心财务表现

指标	2024年	同比变化
营业收入	6.37亿元	+25.14%
净利润	2.93亿元	+35.06%
扣非净利润	2.73亿元	+28.62%
毛利率	71.55%	+0.68%
净利率	47.14%	+4.44%

注：毛利率提升主要来自EMR/ESD类产品快速发展和生产集约化效应

二、收入结构分析

分类	收入(亿元)	占比	同比变化
国内市场	3.00	47.1%	+14.63%
国际市场	3.33	52.3%	+36.19%
GI类产品	4.13	64.9%	+23.17%
EMR/ESD类	1.50	23.6%	+42.85%
ERCP类	0.52	8.1%	-

国际业务首次超过国内，成为主要增长引擎；EMR/ESD类产品增速显著高于平均水平

三、费用与研发投入

项目	金额(万元)	同比变化	占收入比
销售费用	5,100	+2.57%	8.0%
研发费用	-	+42.6%	-
管理费用	-	+21.57%	-

关键观察：

研发投入增速显著高于收入增速，显示公司持续强化技术壁垒
销售费用率从8.3%降至8.0%，规模效应逐步显现
双极电刀等新产品研发投入加大，为未来增长储备动能

四、盈利能力与资本效率

ROE表现： 2024年H1除现金调整后ROE达40.81%，全年预计将进一步提升

现金管理：账面现金充裕但利用率偏低，拖累整体资本回报率

产能建设： "年产1000万件医用内窥镜设备及器械"项目已投入8.8亿元，预计2025年3月达产

五、投资亮点与风险提示

核心优势：

国际业务突破性增长，收入占比首次过半
高毛利产品结构（71.55%）且持续优化
研发驱动型增长模式，新产品储备丰富
产能扩张计划明确，支撑未来2-3年增长

潜在风险：

国际业务受汇率波动及贸易政策影响较大
现金资产利用效率有待提升
国内集采政策可能带来的价格压力
新产品市场推广不及预期风险

六、2025年展望

基于当前发展态势，安杰思2025年可能呈现以下特征：

国际业务占比有望提升至55%-60%
新产能释放将带动收入增速维持在20%-25%区间
研发费用率可能进一步提升至10%左右
需关注现金分红政策及特别分红可能性

机构预测2025年净利润增速约16.91%，略低于2024年水平