聚和材料(688503)2024年度财报深度分析

一、核心财务数据概览

二、经营业绩分析

    
     收入增长但利润承压：
    
    公司2024年营收实现21.61%的显著增长，主要得益于N型技术迭代机遇下导电浆料产品结构优化。然而净利润同比下降5.24%，反映出光伏行业竞争加剧对盈利能力的挤压。

行业竞争加剧： 报告期内，光伏电池环节竞争白热化，行业进入洗牌阶段。部分客户回款不及预期，公司基于审慎原则计提坏账准备，直接影响利润表现。扣非净利润微增0.24%表明主营业务仍保持一定韧性。

市场份额领先： 作为全球光伏银浆龙头，公司2023年市场占有率达34.40%，2024年N型银浆出货占比提升至78%，技术领先优势持续巩固。

三、战略布局与未来发展

    
     上游延伸布局：
    
    公司投资12亿元建设"高端光伏电子材料基地项目"，规划年产3000吨电子级银粉，预计将强化供应链稳定性并提升毛利率水平。

无银化技术突破： 在HJT银包铜浆料领域取得显著进展，成功实现30%以下银含量低成本浆料量产，浆料可靠性和性能同步提升，为应对行业降本压力提供技术保障。

研发投入方向： 紧跟TOPCon、HJT等N型电池技术发展趋势，持续优化浆料配方设计，预计2025年研发费用率将维持在3.5%左右。

四、风险因素提示

五、投资价值评估

估值水平： 当前股价对应2024年PE约29.3倍，低于可比公司40.8倍的均值。考虑到公司在N型银浆领域的技术领先地位和银粉自供比例提升预期，估值具备一定吸引力。

机构观点： 主流券商预计2025-2026年净利润将恢复至6.75-7.97亿元，对应PE降至18.2-15.4倍，维持"增持"评级。

    
     分红政策：
    
    公司拟以权益分派股权登记日总股本为基数实施利润分配，具体方案待股东大会审议通过后披露。