电子化学品业务 实现收入3.24亿元，同比增长超30%，主要受益于：

• 脉冲镀铜生产线突破160条，水平沉铜生产线达59条
• 在AI服务器PCB领域实现规模化应用
• 被动元件电镀技术性能达国际一线水平

设备业务 保持稳定增长：

• 一步式全湿法复合铜箔电镀设备实现产业化销售
• PCB/载板专用设备完成客户端调试验证

持续亏损原因：

1. 股权激励计划产生的股份支付费用影响
2. 合并多家子公司导致研发费用增加（研发费用率达11.76%）
3. 组织架构优化及人才引进推高管理费用
4. 新增贷款导致财务费用上升

现金流风险： 经营活动现金流净额恶化至-6516万元，需关注应收账款周转及存货管理效率。

技术突破：

• 水平沉铜、脉冲镀铜工艺打破国外技术垄断
• 新能源领域布局一步法/两步法水电镀设备

市场机遇：

• 国产替代加速（半导体/PCB/被动元件领域）
• 新能源产业链扩张带来设备需求

挑战： 需在2025年实现研发成果转化，改善经营性现金流，否则可能面临持续亏损压力。

优势： 技术壁垒高、国产替代空间大、新能源赛道布局前瞻。

风险： 盈利周期不确定、现金流承压、行业竞争加剧。

关注指标：

• 2025年Q1-Q3亏损收窄进度
• 一步法设备订单放量情况
• 研发费用资本化比例变化