荣昌生物（688331）2024年年度报告深度分析

核心财务数据

指标	2024年	2023年	同比变化
营业总收入（亿元）	17.15	10.76	+58.40%
归母净利润（亿元）	-14.68	-15.11	减亏2.8%
研发投入（亿元）	15.40	13.06	+17.9%
经营现金流净额（亿元）	-11.14	-	同比增长25.9%

关键产品泰它西普和维迪西妥单抗销售收入快速增长，推动整体营收显著提升，但高研发投入导致净利润持续亏损。

业务亮点分析

• 商业化进展： 核心产品销售收入同比增长61.9%，毛利率持续提升，销售费用率明显下降。
• 研发管线： 多个适应症进入临床后期阶段，包括RC18、RC48和RC28等，预计未来两年陆续上市。
• 国际化布局： 中美临床试验加速推进，部分适应症已提交上市申请。
• 生产能力： 完成符合全球GMP标准的生产体系建设，产能和效率显著提升。

亏损原因深度解析

尽管营收大幅增长，公司仍面临14.68亿元亏损，主要原因包括：

1. 研发投入高企： 15.4亿元的研发费用占营收比例达89.8%，主要用于推进多个创新药物的临床试验。
2. 国际化成本： 全球多中心临床试验和注册申报带来额外支出。
3. 市场拓展： 产品商业化初期需要持续的市场教育和推广投入。
4. 行业特性： 生物医药企业普遍存在"研发投入-产品上市-盈利回报"的长周期特点。

未来展望与投资建议

短期： 预计2025年亏损将进一步收窄，主要得益于产品商业化放量和成本控制。

中期： 随着多个适应症获批上市，2026年有望接近盈亏平衡点。

长期： 公司在ADC和双抗领域的领先地位将支撑长期竞争力。

风险提示： 临床试验失败风险、市场竞争加剧、医保谈判降价压力等。