收入增长亮点： 公司营业收入实现22.9%的显著增长，主要得益于：

• 半导体保护膜及柔性线路基材等新产品市场拓展取得突破
• 嘉兴生产基地产能逐步释放带来的销售增量
• 第四季度单季收入同比增长48.3%，显示季度改善趋势

亏损扩大原因： 净利润恶化主要受三重压力影响：

1. 产能爬坡成本： 嘉兴项目投产初期单位成本较高，折旧及利息费用同比增加2,991万元
2. 市场竞争加剧： 产品价格下降导致毛利减少885万元
3. 研发投入持续： 新产品评测周期长，客户导入进度慢于预期

现金流改善： 经营现金流同比增长125%，显示：

• 应收账款管理能力提升
• 营运资金周转效率改善
• 为后续研发投入提供资金保障

短期挑战：

• 嘉兴项目产能利用率需提升至80%以上方可实现盈亏平衡
• 行业价格战可能持续至2025年下半年
• 新产品认证周期可能延长至6-9个月

长期机遇：

• 半导体国产化趋势推动PI薄膜需求年增25%+
• 柔性显示技术发展带来新增市场空间
• 研发管线包含5款处于客户验证阶段的高毛利产品

关键观察指标：

1. 2025年Q2产能利用率能否突破60%
2. 新产品收入占比是否达到30%以上
3. 季度毛利率能否回升至25%水平

基于当前财务表现，建议投资者：

• 短期谨慎： 等待产能利用率改善的实质性证据
• 中期关注： 2025年半年报的毛利率拐点信号
• 长期布局： 跟踪半导体材料国产化进程中的技术突破

风险承受能力较强的投资者可考虑在股价回调至市净率2倍以下时分批建仓。