欧科亿(688308)2024年度财报深度分析

区域分布： 国内营收9.04亿元(+2.28%)，海外营收2.09亿元(+49.22%)，海外渠道布局成效显著。

1. 新项目投产初期影响： 数控刀具产业园项目处于产能爬升阶段，初期毛利率较低，同时数控刀片产量同比下降导致单位成本上升。
2. 费用率上升： 期间费用率同比上升3.74%至18.06%，其中研发费用率提升1.40%至7.62%，反映公司加大新产品开发力度。
3. 资产减值损失增加： 存货同比增长27.70%至6.31亿元，计提减值对利润形成拖累。
4. 原材料成本压力： 碳化钨与钴粉价格上涨，叠加产能利用率下滑，推高单位生产成本。

2025年Q1实现营收3.02亿元(+14.32%)，但归母净利润仅800万元(-74.33%)，扣非净利润100万元(-90.54%)，显示短期经营压力仍在持续。

• 华创证券： 维持"强推"评级，目标价21.3元(较当前17.18元有23.98%上行空间)，预计2025年净利润1.12亿元(+70.01%)。
• 东吴证券： 给予"增持"评级，关注产能爬坡后毛利率修复机会。
• 西南证券： 给予"持有"评级，预计2025年净利润同比增长70.01%。

1. 制造业景气复苏不及预期风险
2. 新项目产能爬坡及销售不及预期风险
3. 海外市场拓展不及预期风险
4. 原材料价格持续上涨风险
5. 存货周转率下降(0.80次，同比-10.45%)带来的减值风险

欧科亿2024年呈现"增收不增利"特征，核心矛盾在于新项目投产初期的成本压力与行业景气度下行叠加。短期看，2025年Q1业绩仍未现拐点，但机构普遍预期随着产能利用率提升和费用控制，下半年有望迎来边际改善。长期竞争力取决于：1)高端刀具产品突破；2)海外市场持续拓展；3)产业园项目达产后的规模效应释放。投资者需密切关注季度毛利率变化及存货周转指标。