积极因素：

• 产能利用率提升 ：四季度产线基本满产，新投产的12万吨磷酸铁锂项目贡献增量
• 客户多元化 ：覆盖动力电池、储能电池、钠离子电池多领域客户，市占率稳步提升
• 成本控制 ：通过供应链优化、套期保值等手段降低原材料波动影响
• 技术突破 ：钠离子电池正极材料实现数百吨出货，新产品进入客户验证阶段

主要风险：

• 价格战持续 ：行业产能过剩导致磷酸铁锂价格承压，毛利率修复存在不确定性
• 现金流压力 ：连续两年亏损累计超23亿元，需关注经营性现金流改善情况
• 技术迭代风险 ：钠电池等新技术路线对现有磷酸铁锂市场的潜在替代

2024年磷酸铁锂行业呈现以下特征：

1. 全行业产量同比增长54.1%，万润新能产量保持行业前二
2. 储能市场需求爆发（占出货量40%+）部分抵消了动力电池增速放缓的影响
3. 原材料碳酸锂价格波动幅度收窄，但全年均价仍处于下行通道

基于当前经营数据，预计：

• 盈利修复 ：分析师预测2025H1有望实现单季度扭亏，全年净利润转正概率较大
• 产能释放 ：24万吨磷酸铁项目完全投产后将进一步降低单位成本
• 技术变现 ：钠电正极材料若通过主流电池厂商认证，可能带来额外5-8亿元营收