收入驱动因素：

• 数智业务并表 ：2024年11月完成对亚信科技的收购，新增收入占比约50%
• 网络安全内生增长 ：传统业务收入17.1亿元（+6.37%），其中：
  • 标准化产品占比提升至47.3%（+7.4%）
  • 解决方案类占比37.1%
  • 安全服务首次突破10%

行业分布优化：

• 运营商行业增长7.6%（传统优势领域）
• 能源/交通/企业客户实现高速增长

毛利率提升：

• 端点安全等标准化产品带动网络安全业务毛利率提升约8个百分点
• 高毛利产品占比提升优化整体利润结构

费用控制：

• 销售/研发/管理费用合计仅增长2%（含重组交易费用）
• 人均效能提升显著

协同效应初显：

• 与亚信科技在运营商市场、AI大模型等领域形成战略互补
• 预计2025年协同效应将进一步释放

1. 并表整合风险： 亚信科技业务融合进度需持续跟踪
2. 扣非净利润仍亏损： 主业盈利能力尚未完全恢复
3. 估值水平较高： 当前市盈率(TTM)约1079倍，需业绩持续验证
4. 资金使用效率： 35亿理财投资规模较大，需关注收益实现情况

公司战略聚焦三大方向：

• 运营商市场深化： 5G安全、云网融合等新兴需求
• 数据要素布局： 结合亚信科技的数据治理能力
• AI安全赛道： 大模型安全防护等创新领域

2025年关键观察指标：协同效应释放程度、网络安全业务毛利率能否维持、扣非净利润转正进度。