时到量化
百奥泰（688177）2024年年度财务与经营分析报告
一、核心财务指标
指标
2024年
同比变化
营业总收入（亿元）
7.43
+5.44%
归母净利润（亿元）
-5.09
亏损扩大28.86%
扣非净利润（亿元）
-5.54
亏损扩大
研发费用（亿元）
7.76
+1.01%
每股收益（元）
-1.23
-
注：研发费用占营收比重达104.64%，显著高于行业平均水平
二、业务结构分析
业务分类
收入（亿元）
占比
自身免疫药物
4.90
65.9%
抗肿瘤药物
2.09
28.1%
其他
0.06
0.8%
境外收入
0.21
2.8%
核心产品格乐立®（阿达木单抗）仍为主要收入来源，但面临集采价格压力
三、关键经营问题
成本压力加剧
：营业成本增长18.75%，自身免疫药物成本激增123.73%
销售效率下降
：销售费用增长39.42%但营收仅增5.44%，投入产出比恶化
资产质量下滑
：净资产缩水41.96%至7.04亿元，资产负债率升至67.89%
国际拓展缓慢
：托珠单抗境外业务仍处初期，收入贡献不足3%
四、未来风险提示
生物类似药集采扩面可能进一步压缩核心产品利润率
研发管线推进需持续高投入，现金流压力显著（2024年经营活动现金流-4.82亿元）
新上市产品贝塔宁®市场放量速度存在不确定性
净资产规模接近科创板持续上市要求的警戒线（5亿元）
五、投资建议
公司仍处于战略投入期，短期内盈利改善可能性较低。投资者需关注：
2025年Q2核心产品在集采中的中标情况与价格维护能力
国际合作伙伴的临床进展与商业化落地节奏
创新管线（如BAT8008等）的临床数据披露节点
当前股价21.64元对应PS约12.1倍，估值已部分反映研发价值但需警惕流动性风险
