核心观察：粉末油脂业务作为公司传统支柱产品，收入大幅下滑对整体业绩形成显著拖累，而咖啡、糖浆等新兴业务虽保持增长但规模尚小，未能有效对冲主业务下滑。

关键发现：公司为拓展C端市场显著增加营销投入，销售费用增速远超收入增速，费用率从5.28%上升至11.38%，严重侵蚀利润空间。

1. 核心业务萎缩风险 ：粉末油脂业务面临茶饮行业需求变化及低价竞争，收入占比仍超50%，转型压力大
2. 营销效率问题 ：销售费用激增75%但未能带动收入增长，显示市场拓展投入产出比失衡
3. 应收账款风险 ：中报显示应收账款/净利润比达89.09%，回款质量需警惕
4. 新品培育挑战 ：咖啡、糖浆等产品虽增长较快但规模有限，短期内难以成为业绩支柱

• 持续优化C端渠道建设，重点发展电商和新零售渠道
• 推出金猫现磨鲜萃20倍浓缩咖啡液等新品，丰富产品矩阵
• 加强成本管控，24Q1毛利率已同比回升0.98个百分点
• 拓展粉末油脂外贸渠道，缓解国内市场竞争压力

短期来看，公司面临核心业务萎缩与转型阵痛的双重压力，2024年业绩大幅下滑已反映在股价中（当前PE-TTM约25倍）。中长期需关注：

• 粉末油脂业务能否通过外贸渠道开拓企稳
• 咖啡等新兴业务能否持续保持30%+增速并提升占比
• 销售费用率能否从当前11%+的高位回落至8%以下
• 应收账款周转天数的改善情况

建议投资者密切关注2025年一季报的边际改善信号，暂维持"中性"评级。