健之佳(605266)2024年度财务报告深度分析

核心财务指标

指标 2024年 2023年 同比变化
营业收入(元) 92.83亿 90.81亿 +2.23%
归属于上市公司股东的净利润(元) 1.28亿 4.14亿 -69.08%
扣除非经常性损益的净利润(元) 1.24亿 3.99亿 -68.89%
经营活动现金流净额(元) 5.09亿 10.25亿 -50.32%
综合毛利率 35.80% 35.88% -0.08个百分点

注:数据来源于公司2024年年度报告,同比变化基于调整后数据计算

业绩下滑关键因素

1. 行业政策影响

医药改革政策持续推行导致医保个账减少及统筹医保落地滞后,医保强监管等因素直接影响行业营业收入增长停滞。尽管公司通过差异化服务提升非医保收入(增长6.33%),但仍无法完全抵消政策影响。

2. 门店扩张与培育压力

2024年公司门店总数达5,486家,其中1,107家新店及次新店(占比20.18%)仍处于培育期。同时,重庆、四川、贵州、辽宁等地新收购门店尚在整合阶段,导致期间费用刚性增长13.42%。

3. 收入增长与成本不匹配

营业收入仅增长2.23%,远低于门店费用的刚性增长,导致利润空间被大幅压缩。公司虽采取降租控费措施,但效果尚未充分显现。

4. 商誉减值影响

初步考虑商誉减值准备约1,100余万元,进一步拖累净利润表现。

业务板块表现

业务板块 营收(亿元) 同比变化 毛利率 毛利率变化
医药零售 82.45 +1.26% 34.26% +0.24个百分点
专业服务 6.36 +17.06% 68.19% -8.09个百分点

产品品类表现:

战略调整与未来展望

1. 门店扩张策略调整

主动放缓门店拓展节奏,2024年新开门店数量较往年减少,注重现有门店的盈利能力提升和整合。

2. 全渠道服务强化

通过线上线下融合的专业化服务提升非医保收入占比,2024年非医保收入增长金额已超过医保收入下降金额。

3. 商品结构优化

加大个人护理、生活便利品等高毛利非药品类占比,平衡药品销售的政策风险。

4. 2025年一季度表现

营业收入22.94亿元(-0.85%),净利润0.34亿元(-35.85%),但经营活动现金流同比增长78.17%,显示现金流管理改善。

投资价值评估

截至2025年1月数据:

当前估值处于历史较低水平,反映市场对行业政策压力和公司短期业绩承压的预期。长期投资价值取决于:

  1. 医保政策影响的边际改善
  2. 新开门店培育期结束后的盈利释放
  3. 非医保业务占比持续提升
  4. 费用控制措施的实际效果