牧高笛（603908）2024年度财务报告深度分析

核心财务表现

指标	2024年	同比变化
营业总收入（亿元）	16.03	-
归母净利润（亿元）	1.29	+20.79%
毛利率（直营）	52.79%	-1.74个百分点
毛利率（加盟）	34.09%	+0.65个百分点

2024年公司净利润实现显著增长，但收入结构显示直营渠道毛利率有所下滑，而加盟渠道盈利能力提升。

业务板块分析

1. 自主品牌业务

公司持续推进"冷山"品牌升级战略，拓展徒步登山系列产品线。但2024年三季度数据显示，自主品牌收入2.5亿元，同比下降17%，反映市场调整期的阶段性压力。

2. 代工业务

代工业务表现亮眼，2024年四季度实现超30%的增长，成为稳定业绩的重要支撑。该业务板块的稳健表现部分抵消了自主品牌调整带来的影响。

季度业绩跟踪

季度	营业总收入	归母净利润	关键变化
2024Q3	2.5亿元	0.13亿元	同比+2.1%
2025Q1	3.34亿元	0.31亿元	同比-2.75%

2025年一季度业绩延续调整态势，营收同比下降6.07%，净利润下滑2.75%，显示行业复苏仍需时间。

机构观点与展望

天风证券维持"买入"评级，看好公司品牌升级战略的长期价值。西部证券预测2025年营收将达17.95亿元，同比增长约12%，净利润有望保持稳定增长。

关键挑战：需关注自主品牌调整周期何时结束，以及毛利率下滑趋势能否得到有效控制。

潜在机会：户外运动市场长期增长空间明确，公司产品线拓展和渠道优化可能带来新的增长点。