三棵树2024年报深度分析

一、核心财务数据

指标	2024年	同比变化
营业收入（亿元）	121.05	-3.0%
归母净利润（亿元）	3.32	+91.27%
扣非净利润（亿元）	1.47	+234.34%
每股收益（元/股）	0.63	-
研发投入（亿元）	2.85	-

注：公司拟实施10转4派3.2元（含税）的分红方案。

二、业务板块表现

产品线	收入（亿元）	同比变化
家装墙面漆	29.67	+12.75%
基材与辅材	-	+1.25%
防水卷材	-	+4.95%

经销渠道收入104.9亿元（占比88.1%，同比+3.2%），直销收入14.1亿元（占比11.9%，同比-31.7%），显示渠道结构持续优化。

三、经营亮点

研发创新： 全年完成480项新产品研发，升级885项老品，累计授权专利781件，研发投入占比达2.36%。
费用优化： 通过减值计提减少和费用率降低（Q4毛利率改善趋势明显），推动利润增速显著高于收入增速。
现金流： 虽经营现金流同比下滑，但回款质量整体保持良好。
2025Q1延续增长： 营收21.3亿元（同比+3.1%），归母净利润1.1亿元（同比+123.3%），实现扭亏为盈。

四、机构观点与风险提示

国信证券评级： 维持"优于大市"，预计2025-2027年EPS分别为1.46/1.78/2.16元，对应PE 33.6/27.5/22.7倍。

主要风险：

房地产需求下行超预期
渠道拓展不及预期
原材料价格波动风险