主营业务： 电动两轮车电驱动系统（轮毂电机、中置电机、控制器等）

核心产品表现：

• 轮毂电机收入11.66亿元（占比76.3%），同比增长6.82%，但毛利率下降2.22个百分点至8.04%
• 中置电机及其他高毛利产品占比不足24%，产品结构优化空间显著

1. 产品结构问题： 低毛利轮毂电机占比过高，且成本增速（+9.46%）快于收入增速
2. 费用激增：
   • 销售费用3672万元（+24.55%）
   • 管理费用6552万元（+31.94%，含IPO相关费用）
   • 研发费用6309万元（+15.21%）
3. 战略投入： 研发人才引进与海外市场拓展导致短期成本承压

优势：

• 对外担保总额为零，控股子公司担保仅占净资产15.74%
• IPO募资成功，筹资现金流大幅改善

风险：

• 经营活动现金流恶化需警惕
• 存货周转率等运营指标未披露

行业机遇： 全球电动两轮车市场年复合增长率预计12-15%，中国"双碳"政策持续推动

公司布局：

• 国家级专精特新"小巨人"企业资质
• 重点突破力矩传感、高速电机等核心技术
• 加速东南亚等海外市场拓展

短期： 需关注Q2毛利率改善情况及费用控制成效

中长期：

• 高毛利产品占比提升将改善盈利结构
• 技术壁垒构建护城河，但需警惕同业竞争加剧风险
• 建议结合2025年Q1数据动态评估战略实施效果