时到量化 时到量化
药明康德2024年年度报告深度分析
一、核心业绩总览
全年营业收入: 392.41亿元（同比下降2.73%）
剔除新冠项目后增长: +5.2%
归母净利润: 94.50亿元（同比下降1.63%）
扣非净利润: 99.88亿元（同比增长2.47%）
Q4表现: 营收115.4亿元（+6.9%），净利润29.2亿元（+90.6%）创历史新高

公司呈现季度加速增长态势，Q1-Q4营收分别为79.8亿、92.6亿、104.6亿、115.4亿，Q4毛利率达43.46%峰值。在手订单493.1亿元（+47%）为2025年奠定基础。

二、业务板块分析
业务板块 收入(亿元) 同比增长 关键进展
化学业务 290.5 剔除新冠+11.2% 新增1,187个分子管线，72个商业化及III期项目
TIDES业务 58.0 +70.1% 订单增长103.9%，产能计划扩至10万升
测试业务 56.7 基本稳定 实验室分析及临床CRO服务稳健
生物学业务 25.4 - 基因与细胞治疗技术突破
三、财务质量透视
毛利率: 41.48%（+0.3个百分点）
管理费用率: 8.3%（-1.2个百分点）
经营性现金流: 124.07亿元（覆盖净利润1.31倍）
ROE: 16.1%（高于行业平均）
资本开支计划: 2025年70-80亿元（+75-100%）
四、战略亮点与风险

全球化布局: 美国市场收入占比64%（剔除新冠+7.7%），欧洲+14.4%；全球前20大药企贡献166.4亿元（+24.1%）。

产能扩张: 重点投入常州、泰兴及海外基地，70%资本开支用于D&M业务。

主要风险:
五、投资价值评估

公司2025年目标营收增长10%-15%，Non-IFRS净利率达27%的历史高位。当前估值处于合理区间，考虑：