新凤鸣(603225)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入（亿元）	670.91	614.69	+9.15%
归母净利润（亿元）	11.00	10.86	+1.32%
扣非净利润（亿元）	9.64	9.01	+6.67%
筹资现金流净额	-		+212.29%
投资现金流净额	-		-100.85%

注：现金流数据为净额变动百分比，反映公司资金运作策略的显著调整

1. 收入结构

• 化纤业务 ：收入624.76亿元，占总营收93.1%，仍是核心支柱
• 石化业务 ：收入23.44亿元，占比3.5%，同比略有下降

2. 盈利能力

尽管营收增长9.15%，但营业成本同步增长9.39%，导致净利润增幅仅1.32%，显示：

• 原材料价格波动对成本端形成压力
• 产品溢价能力有限，难以完全传导成本上涨

核心亮点：扣非净利润增长6.67%，显著高于归母净利润增速，说明主营业务盈利能力实际增强。

1. 筹资活动

筹资现金流净额同比激增212.29%，表明：

• 大规模融资支持产能扩张（如独山能源三期项目）
• 债务融资工具或股权融资的积极运用

2. 投资活动

投资现金流净流出翻倍（-100.85%），主要投向：

• 540万吨PTA及130万吨聚酯一体化项目（总投资130.8亿元）
• 设备升级与技术改进

现金流结构显示公司正处于战略投入期，短期资金压力可能加大。

关键挑战

• PTA行业产能集中释放（2024-2025年预计年均新增800万吨）
• 涤纶长丝价格下行压力（POY/FDY/DTY售价同比下跌4.68%-12.39%）

战略布局

• 通过独山能源三期项目实现全产业链整合
• 预计新增年产值390亿元，强化规模效应

机构观点：首创证券等10家券商给予买入/增持评级，平均目标价15.12元（较当前溢价40%）。

关注点	正面因素	风险因素
短期	估值处于历史低位（PE TTM 14.52）	Q1原料与产品价格双降压力
中长期	全产业链布局带来的成本优势	行业产能过剩可能加剧

建议投资者：

1. 密切关注PTA行业产能出清进度
2. 跟踪独山项目投产后的实际效益
3. 注意油价波动对利润率的边际影响