第四季度表现尤为疲软，单季度营收同比下降14.0%，归母净利润亏损592万元，同比下滑107.9%。

公司战略转型明显，政企智能化业务成为增长引擎，但传统网络建设业务持续收缩。网络运维服务表现亮眼，成为新的利润增长点。

公司面临显著财务压力： 经营性现金流大幅流出9.75亿元 ，主要源于应收账款增加及坏账准备计提；资产负债率攀升至66.35%，财务杠杆风险需警惕。

1. 成本压力： 采购成本与人力成本双升导致毛利率同比下降0.7个百分点
2. 信用减值： 应收账款增加导致信用减值损失同比大幅上升
3. 费用增长： 研发投入(+)、管理人员薪酬(+)、财务费用(+)三费齐增
4. 战略投入： 政企智能化转型初期投入大，短期拖累利润表现

积极因素：

• 与华为及三大运营商合作深化，中标多个项目
• 政企智能化业务已显现增长潜力(+7.95%)
• 研发投入持续加码，技术储备增强

风险提示：

• 现金流紧张可能制约业务拓展
• 传统业务萎缩速度超预期
• 行业竞争加剧可能进一步压缩利润空间

投资建议： 短期业绩承压，转型阵痛期建议谨慎观望；长期关注政企业务落地情况与现金流改善信号。