增收不增利特征明显： 全年营收实现3.88%增长，但净利润同比下滑2.17%，主要受毛利率下降3.51个百分点影响。第四季度单季净利润6.54亿元，同比增长2.35%，显示季度改善迹象。

费用控制良好： 销售、管理、财务三费合计28.95亿元，占营收比23.49%，同比微降0.14%，体现成本管控成效。

现金流承压： 每股经营性现金流1.44元，同比减少24.67%，应收账款规模达净利润的98.83%，需关注回款效率。

教育出版业务： 作为核心业务保持稳定，四川省K12在校生数量短期仍有韧性（2024-2025年小学入学对应2018-2019年90万出生人口）。拥有中小学全科教辅出版资质，教材教辅在省内市占率稳固。

一般图书业务： 通过与王蒙、刘心武等作家及迪士尼、企鹅兰登等机构合作，叠加线上渠道拓展，实现快速增长。大众出版市场实洋占有率居地方出版集团第7位。

投资收益贡献： 来自成都银行、皖新传媒等参股公司的分红同比增加102.56%，成为利润重要补充。

• 税费返还变动+145.09%： 因企业所得税优惠政策变化，收到退库款项0.60亿元
• 支付税费变动+152.17%： 企业所得税、房产税等同比增加
• 投资收益现金变动+102.56%： 参股公司分红增加
• 定期存款影响： 定期存款到期收回使投资活动现金流入增239.6%，新配置定期存款致流出增161.91%

稳健分红特性： 维持30%以上分红率，当前股息率约2.65%（按15.48元股价计算），具备防御性价值。

短期挑战： 纸价波动、数字化冲击传统出版、税收政策变化等因素仍将影响盈利水平。

长期优势： 作为四川省教材教辅出版龙头，业务资质有效期至2029年，拥有15家全资出版传媒单位形成的全产业链布局。