2024年度，会稽山实现营业收入16.31亿元，同比增长15.60%；归属于母公司净利润1.96亿元，同比增长17.74%，超出分析师普遍预期的1.82亿元。第四季度表现尤为突出，单季度营收5.7亿元（同比+19.69%），净利润8355.65万元（同比+32.13%）。
| 指标 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 52.08% | +5.14% |
| 净利率 | 12.10% | +1.79% |
| 每股收益 | 0.41元 | +17.14% |
公司实施"会稽山+兰亭"双品牌战略，中高档黄酒营收达10.6亿元（同比+31.29%），毛利率提升6.8个百分点至61.57%，成为核心增长引擎。普通黄酒营收同比下降7.94%至5.18亿元，产品高端化转型效果明显。
| 产品类别 | 营收(亿元) | 毛利率 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 中高档黄酒 | 10.60 | 61.57% | +31.29% |
| 普通黄酒 | 5.18 | 34.62% | -7.94% |
线上渠道实现突破性增长，中高端产品线上销售1.7亿元（同比+90%），占总营收10.4%。直销业务增速达43.9%，营收突破3亿元。区域方面，浙江大区保持基本盘（营收占比约60%），上海地区同比增长20.96%，其他地区增长57.38%显示全国化布局初见成效。
| 销售渠道 | 营收(亿元) | 同比变化 |
|---|---|---|
| 批发代理 | 12.70 | +10.00% |
| 直销(含团购) | 3.00 | +43.90% |
| 线上渠道 | 1.70 | +90.00% |
公司资产负债率维持在18.04%的行业低位，经营性现金流0.69元/股（同比-14.09%）。2024年拟实施每10股派发现金股利4元（含税）的分红方案，股息率约3.08%（按当前股价12.99元计算）。
值得关注的是销售费用同比增长60.25%至3.32亿元，主要系线上推广及品牌建设投入增加，但收入增速仍快于费用增速。
投资建议： 会稽山通过产品高端化与渠道创新实现业绩超预期增长，中高档产品占比提升带动毛利率显著改善。线上渠道爆发式增长与区域扩张为未来增长提供新动能。需持续关注销售费用高增长对利润的挤压效应及全国化战略推进效果。当前估值对应2024年PE约31.7倍，建议关注产品结构持续优化带来的盈利提升机会。
