陕西煤业(601225)2024年度财务报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业收入(亿元)	1,841.45	+1.47%
归母净利润(亿元)	221.96	-3.97%
扣非净利润(亿元)	211.62	-14.25%
煤炭产量(万吨)	17,048.46	+4.13%
煤炭销量(万吨)	25,843.08	+9.13%
平均售价(元/吨)	561.30	-8.50%
单位成本(元/吨)	289.92	+2.25%
煤炭业务毛利率	34.27%	-5.39%

1. 煤炭价格下行压力： 2024年煤炭平均售价同比下降8.5%至561.3元/吨，是导致净利润下滑的主因。尽管销量增长9.13%，但价格回落抵消了销量增长带来的收入增量。

2. 成本刚性上升： 原选煤单位完全成本同比上升2.25%至289.92元/吨，主要受环保合规费用增加及人工成本上升影响。

3. 电力业务整合影响： 公司完成对陕煤电力集团的收购，短期内推高运营成本。电力业务毛利率下降2.52个百分点至14.16%。

4. 非经常性损益波动： 信托资产公允价值变动对净利润产生负面影响，反映资本市场环境的不确定性。

经营亮点：

• 高股息回报： 2024年现金分红总额达130.7亿元，占归母净利润58.45%，股息率高达7.04%。
• 产量稳步提升： 自产煤产量同比增长4.13%，产能释放符合预期。
• 四季度业绩改善： 24Q4归母净利润环比增长19.11%，显示经营韧性。

风险因素：

• 煤价持续下行风险： 全球能源转型背景下，煤炭价格中枢可能进一步下移。
• 成本控制压力： 环保要求趋严及人工成本刚性上涨将持续挤压利润空间。
• 新能源转型挑战： 传统煤电业务面临可再生能源替代压力。

指标	2025Q1	同比变化
营业收入(亿元)	401.62	-7.3%
归母净利润(亿元)	48.05	-1.23%
煤炭产量(万吨)	4,393.77	+6%
自产煤销量(万吨)	3,954.67	+5.81%

注：2025年一季度延续了2024年的价格压力，但产量保持稳健增长。

陕西煤业在行业下行周期中展现出较强的经营稳定性：

• 资源禀赋优势： 优质煤炭资源储备保障长期竞争力。
• 高股息防御性： 7%的股息率为股价提供支撑。
• 多元化布局： 电力业务整合有望产生协同效应。

展望2025年，公司需重点关注：1)煤炭价格走势；2)成本控制成效；3)新能源转型进展。建议投资者平衡考量行业周期性风险与公司高股息特性。