中国海油(600938)2024年报深度分析

一、核心财务表现

指标	2024年	同比变化
营业收入(亿元)	4,205.06	+0.9%
归母净利润(亿元)	1,379.36	+11.4%
经营活动现金流(亿元)	2,209.00	+5.3%
ROE	19.51%	-0.09%
资产负债率	29.05%	-4.53%

注：Q4单季营收同比-13.9%，净利润同比-18.8%，主要受油价回落影响

二、产量与成本优势

指标	2024年	同比变化
油气总产量(百万桶油当量)	726.8	+7.2%
国内产量占比	67.8%	-
桶油主要成本(美元/桶)	28.52	-
实现油价(美元/桶)	76.75	-1.6%
储量替代率	167%	-

注：圭亚那Payara项目及国内渤中19-6等新项目贡献显著

三、资本开支与分红政策

项目	2024年	未来规划
资本支出(亿元)	1,325	维持高位
现金分红(亿元)	616.21	-
股息支付率	45%	2025-2027年≥45%
A股股息率(2024年末)	4.4%	-
H股股息率(2024年末)	7.3%	-

四、行业对比与竞争优势

指标	中国海油	中国石油	中国石化
净利润增速	+11.4%	+2.02%	-16.79%
毛利率	53.6%	-	-
净利率	32.8%	-	-
产量增速	+7.2%	+2.2%	-

注：成本控制能力(桶油成本28.52美元)显著优于国际同行

五、风险提示

2024年资产减值80.5亿元(2023年35.2亿元)，需关注油价波动对资产价值影响
Q4布伦特油价同比-10.7%，显示短期价格压力
地缘政治因素可能影响海外项目运营

六、投资建议

公司凭借 产量增长(7.2%)+成本优势(桶油成本28.52美元)+高股息(支付率≥45%) 三重驱动，在油价中高位震荡环境下展现较强盈利韧性。2025年东方29-1、曹妃甸6-4等新项目陆续投产，成长动能充足，建议长期关注。