国投电力(600886)2024年年度报告深度分析

一、核心财务指标概览

指标 2024年 同比变化
营业收入 578.19亿元 +1.95%
归母净利润 66.43亿元 -0.92%
发电量 1720.72亿千瓦时 +6.24%
平均上网电价 - -4.01%
分红比例 55.01% 维持
每股分红 0.46元 -

二、业务表现分析

发电量增长但电价下滑: 2024年公司发电量同比增长6.24%,其中水电表现突出,发电量达1040.85亿千瓦时(+10.49%)。然而平均上网电价同比下降4.01%,成为压制利润的主要因素。

雅砻江水电表现:

季度表现:

第四季度业绩显著下滑:收入134.24亿元(-5.22%),归母净利0.65亿元(-90.01%)。

三、财务健康度评估

指标 数值 评价
毛利率 43.63% 行业较高水平
资产负债率 61.26% 需关注
净资产收益率 2.92% 偏低
每股净资产 8.17元 -

风险提示: 来水不及预期;燃料成本上涨;电价波动风险;海外业务风险;应收账款/利润比已达222.73%(需重点关注)。

四、机构评级与未来展望

当前股价(2025/5/7): 15.17元

机构评级: 多数机构维持"增持"或"谨慎推荐"评级

盈利预测:

年份 归母净利润(亿元) 每股收益(元) PE(倍)
2025E 70.79 0.88 17.15
2026E 75.19 0.94 16.15
2027E 80.75 1.01 15.04

投资要点: 水电作为核心资产(雅砻江已投产1920万千瓦,在建372万千瓦)提供稳定现金流;分红政策稳定(连续三年维持约55%比例);估值处于行业合理水平。

五、综合分析结论

  1. 业绩表现: 营收微增但利润小幅下滑,主要受电价政策调整和税费增加影响
  2. 核心优势: 水电资产质量优良,发电量保持稳定增长
  3. 挑战: 电价市场化改革带来的盈利压力,资产负债率偏高
  4. 投资价值: 适合稳健型投资者,关注雅砻江水电开发进展及应收账款改善情况