华新水泥(600801)2024年报深度分析

2024年公司实现营收342.17亿元，同比增长1.36%，但归母净利润24.16亿元，同比下降12.52%。毛利率下滑2.02个百分点至24.69%，呈现"增收不增利"特征。

指标	2024年	同比变化
营业收入(亿元)	342.17	+1.36%
归母净利润(亿元)	24.16	-12.52%
毛利率	24.69%	-2.02%
扣非净利润(亿元)	17.80	-23.00%

公司业务呈现明显分化：传统水泥业务持续承压，而骨料/混凝土等新兴业务保持增长。

1. 水泥业务

• 收入180.3亿元，同比下降1.64%
• 毛利率23.75%，下降3.01个百分点
• 吨均价316元/吨，基本持平
• 吨成本241元/吨，同比增加10元
• 吨毛利75元/吨，同比下降9元

2. 非水泥业务

• 骨料收入同比增长5.18%，毛利率47.92%
• 混凝土收入同比增长9.97%，毛利率12.02%(下降3.46%)
• 骨料外销量1.43亿吨(+9%)，均价39元/吨(-2元)
• 混凝土销量3181万方(+17%)

营业成本增长4.16%，高于收入增速，主要压力点：

• 燃料动力成本 ：占水泥业务成本53.6%(煤价高位)
• 骨料原材料成本 ：激增111.4%(砂石资源获取成本上升)
• 吨折摊、人力及其他成本增加明显

国际化战略成效显著，成为业绩重要支撑：

• 海外水泥销量1620万吨(+37%)，占总销量约27%
• 海外EBITDA 23.7亿元(+26%)，吨EBITDA 146元/吨
• 海外运营及在建产能突破2500万吨
• 2025年计划资本支出133亿元，重点投向海外并购
• 中期目标：海外产能从2500万吨提升至5000万吨

• 经营性净现金流59.8亿元(-4%)
• 现金分红9.6亿元，分红率40%
• 股息率约3.3%(按2025年4月3日收盘价)

华新水泥面临国内水泥行业周期性调整压力，但通过业务多元化和国际化布局构建了差异化竞争优势：

1. 短期关注点 ：国内水泥价格走势、煤炭成本变动
2. 中期亮点 ：海外产能扩张进度、骨料业务资源获取能力
3. 长期价值 ：全球化布局带来的抗周期能力，非水泥业务占比提升

风险提示：国内基建投资不及预期、海外扩张进度放缓、原材料价格持续上涨。