| 指标 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 52.17 | +5% |
| 归母净利润(亿元) | 13.41 | +6% |
| 毛利率 | 82.8% | -0.4% |
| 销售净利率 | 25.7% | +0.1% |
| 合同负债(亿元) | 9.5 | -2.7 |
注：数据来源于公司2024年年度报告及券商研报
| 产品类别 | 收入(亿元) | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 高档酒(井台/典藏) | 46.71 | +3.73% | 84.88% | -0.28% |
| 中档酒(臻酿八号/天号陈) | 5.46 | +64.08% | 65.10% | -1.97% |
• 高档酒收入占比89.5%，仍是核心支柱，但400+元价位产品需求承压
• 中档酒实现高速增长，天号陈团队运作成效显著，顺应100-300元消费趋势
• 产品结构变化导致综合毛利率下滑0.4个百分点
渠道变革：
• 经销商总数61家，全年净增6家，显示渠道优化调整
• 新渠道收入增长60.34%，批发渠道仅增1.56%，数字化转型见效
• 2024年底门店数量突破10,000家，市场覆盖度提升
运营效率：
• 销售费用率25.1%，同比下降1.3%，营销投放更精准
• 存货周转需关注，可能存在存货计提风险
• 经营性现金流与利润匹配度改善，但合同负债减少反映渠道打款意愿待恢复
1. "提质增效"战略： 聚焦品质提升与"一号菌群"科研项目，强化质量壁垒
2. 品牌建设： 结合体育营销与酒旅融合创新体验，品牌价值同比增长12%
3. 市场布局： 2025年计划重点突破宴席场景，BC联动模式继续深化
4. 风险提示： 中档酒竞争加剧、存货周转压力、高端酒需求复苏不及预期
• 当前PE(TTM)处于行业中枢水平，股息率3.5%具备防御性
• 关注2025年宴席场景开拓成效及中档酒毛利率改善情况
• 短期催化剂：消费复苏政策落地、库存去化进度超预期
综合评级：增持（基于当前25.05元股价）
