中航沈飞(600760)2024年年度报告深度分析
一、核心财务指标
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指标
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2024年
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同比变化
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营业总收入
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428.37亿元
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-7.37%
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归母净利润
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33.94亿元
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+12.86%
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扣非净利润
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33.73亿元
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+15.88%
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毛利率
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12.47%
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+1.52%
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净利率
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7.97%
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+1.46%
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每股收益
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1.23元
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+12.84%
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ROE(加权平均)
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20.20%
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关键观察：
公司在营收同比下降7.37%的情况下实现净利润双位数增长，凸显出色的成本管控能力。第四季度表现尤为亮眼，单季度营收175.4亿元(同比+50.99%)，净利润15.76亿元(同比+145.19%)，反映年末交付集中带来的业绩弹性。
二、业务板块分析
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业务板块
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收入
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同比变化
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毛利率
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毛利率变化
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航空制造业
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425.5亿元
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-7.4%
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12.5%
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+1.52%
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其他业务
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0.4亿元
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-44.7%
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10.6%
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+3.21%
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主要子公司表现：
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沈飞公司：
营收413.4亿元(同比-8.8%)，净利润33.4亿元(同比+12.7%)
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吉航公司：
营收15.2亿元(同比+56.8%)，净利润0.3亿元(同比+253.0%)
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扬州院：
营收1.5亿元(同比+12.4%)，净利润0.1亿元(同比+354.6%)
三、财务结构变化
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项目
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变动幅度
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主要原因
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应收账款
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+169.87%
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客户欠款增加
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合同负债
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+19.5%
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订单陆续签订
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存货
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+88.4%
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原材料(+40.9%)和在产品(+130.2%)增加
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经营活动现金流
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-37.42亿元
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销售商品、提供劳务收到的现金增加
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四、战略发展亮点
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产业链布局深化：
2024年新设复合材料/钛合金子公司，强化产业链垂直整合能力
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定增项目获批：
42亿元定增方案已获上交所审核通过，将用于复合材料、钛合金及飞机维修能力建设
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军贸业务拓展：
其他用户产品合同负债增长346.9%，显示军贸业务取得突破
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研发投入优化：
研发费用同比减少25.47%，主要因费用化研发投入减少，反映研发效率提升
五、风险提示
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应收账款大幅增长169.87%，需关注回款风险
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经营活动现金流持续为负(-37.42亿元)，虽同比改善但仍承压
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航空制造业收入下滑7.4%，反映主力机型换装周期影响
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实际净利润(33.94亿元)低于分析师普遍预期(37.59亿元)
六、投资建议
公司作为我国歼击机龙头企业，在营收承压背景下通过成本管控实现利润逆势增长，展现较强经营韧性。随着定增项目落地和新型号产品逐步放量，"十五五"期间有望迎来新一轮成长。建议关注：
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新型号产品批产进度
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军贸订单落地情况
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复合材料/钛合金子公司产能建设
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应收账款回款改善情况
