申能股份(600642)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业总收入	296.19亿元	+1.64%
归母净利润	39.44亿元	+14.04%
扣非归母净利润	34.78亿元	+12.77%
毛利率	19.46%	+21.82%
净利率	18.68%	+27.86%
每股收益(EPS)	0.45元	+17.94%

2024年公司业绩创历史新高，盈利能力显著提升，主要得益于煤电板块燃料成本下降及新能源发电量增长。

1. 发电量及能源结构

能源类型	发电量(亿千瓦时)	同比变化
煤电	416.05	+3.5%
气电	84.42	+17.6%
风电	54.81	+4.3%
光伏	30.94	+24.9%

截至2024年底，风电、光伏装机容量分别达282.5万千瓦和244.1万千瓦，同比分别增长18.36%和14.53%。

2. 煤电板块盈利改善

2024年煤电燃料成本为89.31亿元，度电燃料成本0.278元/千瓦时，同比下降1.9分/千瓦时；煤电上网电价保持0.439元/千瓦时(除税)，煤电毛利率同比提升4.89个百分点至15.57%。

• 高分红特性： 2024年拟派发红利0.45元/股，共计22.02亿元(含税)，分红比例达55.84%，对应当前股息率约5.1%。
• 新能源扩张： 风电、光伏装机容量持续增长，新能源发电量同比提升显著。
• 投资收益贡献： 2024年实现公允价值变动净收益4.61亿元，同比增加3.60亿元。
• 成本控制： 煤电燃料成本下降明显，盈利能力边际改善。

• 动力煤价格超预期上涨风险
• 电力需求超预期下滑风险
• 电价改革进展低预期风险
• 2025年一季度业绩承压：营收73.37亿元(-9.09%)，归母净利润10.11亿元(-12.82%)

基于2024年业绩表现，公司当前PE约9.3倍，处于行业合理水平。预计2025年归母净利润约40.24亿元，对应EPS 0.82元。公司作为上海国资委旗下综合能源平台，电力+油气双主业稳健发展，新能源装机持续扩张，叠加高股息特性，长期投资价值显著。