光明乳业(600597)2024年度财务报告深度分析

指标	2024年	同比变化	备注
营业总收入	242.78亿元	-8.33%	连续两年下滑
归母净利润	7.22亿元	-25.36%	含4.3亿资产处置收益
扣非净利润	1.70亿元	-67.48%	主营业务盈利能力显著下降
经营活动现金流	12.55亿元	-14.33%	现金流状况承压
加权ROE	7.85%	-3.59%	盈利能力减弱
每股收益(EPS)	0.5238元	-25.4%	拟10派1.6元

业务板块	2024年表现	关键变化
液态奶	收入下滑明显	25Q1同比-6.32%，降幅环比收窄
其他乳制品	相对稳健	25Q1同比+11.10%
牧业产品	显著下滑	25Q1同比-55.40%，饲料业务承压
海外业务(新莱特)	持续亏损	全年净亏损4.5亿元(上年-2.96亿)

注：新西兰新莱特业务面临商品价格下降、人工成本上升及资产减值等多重压力。

区域/渠道	2024年表现	同比变化
上海地区	17.10亿元(25Q1)	-1.46%
外地市场	25.40亿元(25Q1)	-6.00%
境外市场	20.97亿元(25Q1)	+6.62%
经销渠道	49.46亿元(25Q1)	-0.30%
直营渠道	13.57亿元(25Q1)	-1.94%

经销商总数5679家(25Q1)，其中上海净减少35家，外地净增加260家，渠道调整持续。

指标	2024年	同比变化
毛利率	约19.6%	基本持平
销售费用率	约11.5%	-0.26%
管理费用率	约3.3%	+0.10%
归母净利率	2.97%	-0.68%

非经常性损益达5.52亿元(含4.3亿资产处置收益及2.01亿政府补助)，显著影响利润结构。

1. 主营业务持续承压： 扣非净利润大幅下滑67.48%，反映核心乳制品业务面临严峻挑战
2. 海外业务拖累： 新西兰新莱特亏损扩大至4.5亿元，资产减值风险需警惕
3. 现金流压力： 经营活动现金流同比下降14.33%，筹资活动现金流净流出13.19亿元
4. 资产质量变化： 其他应收款激增171.1%，存货减少13.7%，资产结构显著调整

• 产品创新：推出有机牛奶、轻酸奶系列等新品，优化产品结构
• 渠道变革：加强电商和社区营销布局，经销商网络持续调整
• 数字化转型：推进智能化运营提升效率
• 机构预测：光大证券下调2025-26年盈利预测10.4%/3.8%，预计2025年EPS 0.40元

当前估值：市盈率(TTM)约15.88倍，市净率约1.21倍，市销率约0.47倍。

光明乳业2024年面临多重挑战：

1. 收入端： 连续两年下滑，反映乳制品行业竞争加剧及消费需求疲软的影响

2. 利润端： 依赖非经常性收益维持盈利，主营业务利润率持续走低

3. 转型成效： 产品创新与渠道调整初见成效，但尚未扭转整体下滑趋势

投资建议：短期业绩承压态势可能延续，需关注2025年二季度收入能否企稳回升及新莱特亏损收窄情况。长期看，公司区域龙头地位及数字化转型或带来估值修复机会。