尽管整体营收和净利润呈现下滑趋势，但海螺水泥在盈利能力指标上展现出结构性改善：

• 毛利率提升至21.7%，增幅达30.86%，反映公司在成本控制和产品附加值提升方面的成效
• 净利率提升至8.42%，同比增加10.6%，表明公司在不利市场环境下仍保持了较强的盈利韧性
• 第四季度净利润同比大幅增长42.27%，显示公司在年末实现了经营效率的显著提升

这种"量减利增"的现象主要源于：

• 燃料动力成本同比下降13.32%，推动吨成本下降18元至187.1元/吨
• 骨料业务高毛利贡献(46.91%)对整体盈利的结构性拉动
• 海外高溢价市场的战略布局(东南亚水泥价格较国内溢价20-30美元/吨)

区域表现：

• 东部区域收入下降12.91%
• 中部区域收入下降22.05%
• 南部区域收入下降8.64%
• 西部区域收入下降4.13%

海外扩张：

• 新增海外熟料产能230万吨，水泥产能800万吨
• 乌兹别克斯坦安集延项目和柬埔寨金边项目建成投产
• 海外产能占比提升至4.7%(2023年3.9%)
• 但海外项目ROIC仅8.2%，低于国内成熟产能12-15%水平

产能调整：

• 国内自产水泥熟料销量同比下降6.05%至2.68亿吨
• 新增骨料产能1,450万吨，但面临华东地区产能过剩风险
• 骨料价格已从2023年峰值120元/吨回落至85元/吨

主要风险：

• 国内房地产持续调整导致水泥需求下降(全国水泥产量同比减少9.5%)
• 煤炭价格处于近五年低位，成本压缩空间有限
• SCR脱硝改造新增吨成本5-8元
• 美元加息周期下的汇率波动与地缘政治风险