山鹰国际(600567)2024年年度报告深度分析

一、核心财务指标

指标	2024年	2023年	同比变化
营业总收入(亿元)	292.29	293.32	-0.35%
归母净利润(亿元)	-4.51	1.56	-389.10%
扣非净利润(亿元)	-8.43	-2.98	-182.89%
经营活动现金流净额(亿元)	36.21	31.66	+14.36%
加权平均ROE	-3.23%	1.14%	-4.37个百分点

二、经营亮点与风险

    
     经营亮点：
    
      现金流表现优异：经营活动现金流净额达36.21亿元，同比增长14.36%，净利润现金含量高达1069.23%
     
      营运效率提升：存货周转率平均为9.76次/年，显示存货变现能力强劲
     
      政府补助支持：计入当期损益的政府补助达3.53亿元，占非经常性损益的90%

    
     主要风险：
    
      债务压力：付息债务比例达54.21%，流动比率仅0.45，短期偿债能力较弱
     
      盈利能力下滑：毛利率降至8.79%，净利率仅0.62%，加权ROE为负值
     
      在建工程增加40.11%，显示资本开支压力较大

三、业务与财务分析

主营业务表现： 公司箱板纸、瓦楞原纸及特种纸业务仍是核心，2024年造纸板块销量增加，但在原纸价格下降背景下，营收同比微降0.35%。

利润下滑原因：

原料成本上升导致营业成本同比增长3.56%
为保障"山鹰转债"到期兑付调整经营策略，牺牲部分毛利水平
财务费用压力较大，2024年筹资活动现金流净流出30.63亿元

资产结构变化：

货币资金减少20.49%，显示流动性收紧
长期股权投资减少54.04%，公司收缩非核心资产
固定资产减少2.92%，但占总资产比重上升1.13个百分点

四、股东回报与估值

2024年度公司未进行利润分配，但通过集中竞价交易方式回购股份，累计支付资金6.01亿元（不含佣金），视同现金分红计算的分红比例达133.26%。

估值指标	数值	行业对比
市盈率(TTM)	-20.52倍	低于行业平均
市净率(LF)	0.61倍	低于行业平均
市销率(TTM)	0.32倍	低于行业平均

五、未来展望

随着转债转股和到期兑付完成，公司流动性压力有望缓解，财务费用或将下降。但需关注：

原料价格波动对成本端的影响
在建项目投产后产能消化情况
债务结构调整进展及财务费用控制
包装纸行业需求复苏进度

审计报告为标准无保留意见，显示财务报表公允反映了公司财务状况。