山煤国际(600546)2024年年度报告深度分析

一、财务表现摘要
指标 2024年 同比变化 2025年Q1 同比变化
营业收入(亿元) 295.61 -20.9% 45.02 -29.2%
归母净利润(亿元) 22.68 -46.7% 2.55 -56.3%
扣非归母净利润(亿元) 24.44 -44.6% - -
分红比例 60.30% +30.1% - -
股息率 6.8% - - -
注:2024年四季度归母净利润1.87亿元,同环比分别下降32.8%和76.4%
二、煤炭业务分析
指标 2024年 同比变化 2025年Q1 同比变化
原煤产量(万吨) 3,297.89 -15.40% 908.64 +20.92%
煤炭销量(万吨) 4,572.99 -12.90% 762.83 -17.93%
自产煤销量(万吨) 2,673.36 -23.31% 441.55 -19.15%
贸易煤销量(万吨) 1,899.63 +7.66% 321.28 -16.18%
煤炭平均售价(元/吨) 632.82 -9.49% - -
自产煤单位成本(元/吨) 308 +10% - -
注:2024年自产煤单位毛利338元/吨,同比下降16%;贸易煤单位毛利19元/吨,同比下降40%
三、关键财务指标分析

盈利能力下滑明显: 2024年公司毛利率和净利率分别为32.5%和7.7%,较2023年分别下降9.2和3.8个百分点,主要受煤炭价格下跌及成本上升双重挤压。

费用率上升: 2024年四季度四费环比增加1.97亿元,费率环比上升3.0个百分点,其中管理费率上升2.0个百分点最为显著。

现金流压力: 2025年一季度营业收入同比下降29.2%,延续了2024年的下滑趋势,经营性现金流可能面临挑战。

四、投资价值评估

高股息策略: 公司承诺2024-2026年分红比率不低于60%,当前股息率6.8%在行业中具备吸引力,适合稳健型投资者。

机构持仓变化: 2024年末主力机构持仓量较年中减少12.4亿股,反映机构对短期业绩承压的谨慎态度。

技术面分析: 当前股价处于弱势通道,短期支撑位8.12元,压力位10.86元,需关注5月8日时间窗口的市场反应。

行业比较: 公司所属超临界发电概念近期下跌1.51%,航运概念下跌1.0%,整体行业环境仍面临压力。

五、风险提示