贵州茅台2024年财报深度分析

一、核心财务表现

指标	2024年	同比变化
营业总收入	1,741.44亿元	+15.66%
归母净利润	862.28亿元	+15.38%
经营活动现金流净额	934.7亿元	+38.85%
整体毛利率	92.01%	-0.10%

茅台连续两年实现"双千亿"目标（营收、利润），在超千亿体量上保持15%+增速，显著高于行业平均水平，印证高端白酒的抗周期能力。

二、产品结构分析

1. 茅台酒业务

收入 1,459.28亿元（+15.28%），占总收入83.8%
销量 46,412.95吨（+10.22%），产量下降1.63%
毛利率 94.06% （-0.06%）

非标产品（生肖酒、精品茅台等）占比提升至30%，平均出厂价上浮8%-10%，实现"控量提价"策略。

2. 系列酒业务

收入 246.84亿元（+19.65%）
毛利率 79.87% （+0.11%）
茅台1935单品贡献超120亿元，占系列酒收入近50%

三、渠道战略调整

渠道类型	2024年收入	同比变化	占比
直销渠道	748.43亿元	+11.32%	43.78%
批发代理	960.56亿元	+19.73%	56.22%

渠道结构出现战略回归：新增67家国内经销商，同时通过i茅台平台优化价格管控（如限制单日申购量），平衡传统与数字化渠道利益。i茅台平台收入下降10.51%至约200亿元。

四、财务健康度与股东回报

合同负债 144.8亿元（同比减少32.1%），但销售商品收现同比增长11.6%
全年累计分红 647亿元（含中期分红300亿元），分红率75%
股息率约3.3%，创历史新高

五、战略展望与风险提示

核心优势：

品牌稀缺性管理有效抵御行业价格内卷
产品结构优化能力（非标产品占比提升）
渠道控制力强化（平衡直销与批发代理）

潜在风险：

原材料和人工成本上涨导致毛利率微降
i茅台平台增长放缓需关注数字化战略调整
宏观经济压力下维持高增长的挑战