国药股份(600511)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业收入	505.97亿元	+1.81%
归属于上市公司股东的净利润	20.00亿元	-6.80%
经营活动现金流量净额	16.59亿元	-39.15%
总资产	349.28亿元	+7.63%
总负债	159.53亿元	+6.93%

关键观察：公司呈现"增收不增利"态势，净利润与现金流同步下滑，显示盈利质量承压。

1. 收入结构

以"药械流通"为主业，覆盖药品分销、零售、工业、口腔学术服务、物流等领域。北京医疗市场保持领先优势。

2. 成本与费用

• 营业成本同比增长2.84%，增速高于营收，挤压利润空间
• 销售费用8.05亿元（ -16.34% ），费用管控成效显著
• 管理费用4.62亿元（ -1.20% ），运营效率提升
• 研发投入7370.77万元（ +3.53% ），持续加强数字化转型

3. 现金流分析

经营活动现金流大幅下滑39.15%，需关注应收账款管理（期末余额123.3亿元）及存货周转（49.56亿元）。

1. 行业背景

• 2024年中国GDP达134.9万亿（+5%），医药作为刚性需求受经济波动较小
• 老龄化加速：60岁以上人口占比22%，65岁以上达15.6%
• 政策影响：带量采购压缩流通利润，三医协同政策推动行业转型

2. 公司战略

布局六大特色业务：药品分销、医药零售、医药工业、口腔学术服务、医药物流、麻药特殊渠道。强化科研合作与数字化建设。

1. 管理层变动

代董事长蒋昕（2024年11月任职）年度薪酬200万元，较上年下降21.6%。

2. 利润分配

拟每10股派发现金股利8元（含税），合计派发6.04亿元，分红率约30.2%。

优势

• 医药流通领域龙头地位稳固
• 费用控制能力提升
• 持续研发投入布局未来

风险

• 行业政策持续压缩利润空间
• 现金流压力显著
• 市场竞争加剧导致增长放缓

2024年国药股份在行业变革中保持营收微增，但盈利能力承压明显。未来需关注：

1. 带量采购政策对流通环节的持续影响
2. 数字化转型成效
3. 现金流改善情况
4. 特色业务板块的成长性

长期来看，医药行业刚性需求与老龄化趋势仍将提供发展空间，但企业需加快转型升级应对行业变革。