西昌电力(600505)2024年报深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入(亿元)	14.54	14.05	+3.52%
归母净利润(万元)	829.42	-4,460.57	扭亏为盈
扣非净利润(万元)	1,847.78	-5,693.87	+132.45%
基本每股收益(元/股)	0.0228	-0.1224	由负转正
加权ROE	1.52%	-4.59%	+6.11%

二、业务结构分析

业务板块	营收(亿元)	占比
水电	13.02	89.5%
电力工程	0.41	2.8%
光伏新能源	0.49	3.4%
工程设计	0.05	0.3%

公司主营业务仍以传统水电为主，但光伏新能源业务占比提升至3.4%，显示新能源转型初步成效。

三、业绩驱动因素

售电量增长： 网内售电量同比增长7.84%，带动收入增长5.67%
发电效率提升： 自有电站上网电量同比大幅增长28.92%
成本优化： 外购大网电量同比下降6.05%，购电成本降低
子公司贡献： 控股子公司固增公司收入同比增长17.28%
电价调整： 固增公司售电均价同比上涨29.46%

四、财务健康状况

指标	2024年	同比变化
有息负债(亿元)	20.49	-8.25%
货币资金(亿元)	2.04	-
短期借款(亿元)	0.65	-
长期借款(亿元)	18.24	-
财务费用(万元)	4,916.05	-

公司负债结构有所改善，但有息负债仍高达20.49亿元，财务费用负担较重。

五、股东结构变化

机构撤离： 瑞银集团、摩根士丹利等外资机构集体退出前十大股东
个人投资者涌入： 新进个人投资者合计持股比例约1.87%
股东户数增长： 从3.02万户增至3.49万户，增幅15.32%
筹码分散： 户均持股从1.21万股降至1.05万股

股东结构显示机构投资者撤离、散户主导的市场特征，可能加剧股价波动性。

六、风险提示

光伏业务风险： 新能源业务面临激烈市场竞争，盈利能力尚不稳定
负债压力： 高额有息负债导致财务费用负担较重
区域集中： 业务全部集中于四川省凉山州，区域经济波动影响大
股东结构： 机构投资者撤离可能影响市场信心

七、投资建议

西昌电力2024年实现扭亏为盈，主要得益于售电量增长和成本优化，但需关注：

短期： 关注股东结构变化带来的股价波动风险
中期： 跟踪新能源业务发展及负债结构改善情况
长期： 观察公司在能源转型中的战略布局成效

当前股价9.58元处于近季度波动区间(8.75-13.806元)的中下位置，投资者需结合风险偏好谨慎决策。