指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入(亿元)	231.49	145.11	+59.91%
归属于母公司净利润(亿元)	-16.8至-19.8	15.02	-212%至-232%
综合毛利率	14.74%	16.51%	-1.77%
归母净利率	-6.94%	6.61%	-13.55%

注：2024年数据为年度报告披露值，净利润区间为业绩预告范围

1. 新能源装备业务

• 光伏还原炉设备：市场占有率保持65%以上，但受行业价格战影响，毛利大幅下滑
• 电解槽设备：年产能达300台套，二期建设中，有望成为新增长点
• 整体营收26.78亿元，同比-7.82%，但毛利率提升至44.79%(+10.05%)

2. 传统节能业务

• 换热器业务：2023年订单3.75亿元，2024年表现未披露但预计承压
• 溴冷机业务：2023年订单超9亿元，2024年受经济环境影响需求下降

3. 硅片业务

• 产能快速扩张但遭遇行业寒冬，成为亏损主要来源
• Q1毛利率仅1.23%，同比-13.43%

1. 行业环境恶化

光伏行业价格战白热化，多晶硅价格持续下行，直接影响公司核心业务盈利能力

2. 存货减值压力

存货跌价准备大幅上升，反映库存商品价值缩水严重

3. 固定成本压力

产能扩张带来的固定成本在收入下滑时难以消化

4. 转型阵痛

氢能等新业务投入期尚未形成规模效益

1. 氢能业务突破

电解槽设备二期建设完成后产能将进一步提升，受益于绿氢政策支持

2. 技术优势保持

还原炉设备技术领先地位稳固，等待行业回暖

3. 风险因素

• 光伏行业持续低迷可能延长亏损周期
• 存货管理压力持续存在
• 现金流紧张风险(2024年未分配利润为负)

基于当前业务结构和行业环境：

• 短期谨慎 ：硅片业务亏损可能持续，关注Q2毛利率是否改善
• 中长期关注 ：氢能设备放量进度及光伏行业拐点
• 券商目标价：7.57元(当前价6.39元)，对应2025年12xPE

风险提示：终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧