昆药集团2024年年度报告深度分析

一、核心财务指标

指标	2024年	同比变化
营业总收入	84.01亿元	-0.34%
归母净利润	6.48亿元	+19.86%
扣非归母净利润	4.19亿元	+25.09%
毛利率	43.46%	-6.76%
净利率	8.94%	+17.29%
每股收益	0.86元	+21.13%

第四季度表现尤为突出：营收29.44亿元（+4.42%），归母净利润2.61亿元（+68.51%），显著超出分析师预期。

二、业务板块分析

业务板块	营收(亿元)	同比变化	毛利率	亮点
口服剂	37.00	+1%	67%	血塞通软胶囊销量+11%，参苓健脾胃颗粒等核心产品合计+20%
针剂	5.40	-49%	83%	受医保政策影响，注射用血塞通(冻干)销量-55%
商业板块	36.60	+6%	16%	维持稳健增长
华润圣火(新并表)	8.20	+8.8%	-	净利润2.1亿元，净利率26%

三、战略转型与经营亮点

品牌建设成效显著： "昆中药1381"品牌战略推动参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等产品营收创新高，清肺化痰丸突破亿元规模。
并购整合成功：华润圣火并表增强三七产业链竞争力，实现净利润2.1亿元。
费用管控优化：销售费用率同比下降4.82个百分点，三费占营收比31.08%（-12.21%）。
现金流改善：经营性现金流8.08亿元（+7.12%），投资活动现金流0.86亿元（+126.43%）。
研发突破：两个产品首家过评，多个药品研发持续推进。

四、风险与挑战

针剂业务受医保政策影响持续承压，需加快口服制剂转型。
毛利率同比下降6.76个百分点，反映成本压力增大。
应收款项融资增长254.45%，需关注回款风险。
研发费用增长13.33%，创新投入持续增加可能影响短期利润。

五、未来展望

公司战略定位"银发健康产业引领者"，通过以下路径实现高质量发展：

深化与华润三九的融合，发挥渠道协同效应
聚焦三七口服制剂品类，打造"777"品牌矩阵
优化"昆中药1381"产品结构，扩大终端覆盖
推进研发创新，培育新的增长点

分析师普遍看好口服药持续放量，预计2025年业绩将保持稳健增长。