宁沪高速(600377)2024年度财务报告深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2024年	同比变化
营业总收入	231.98亿元	+52.7%
归母净利润	49.47亿元	+12.09%
扣非净利润	48.8亿元	+16.9%
毛利率	26.28%	-10.65个百分点
净利率	22.29%	-8.05个百分点
每股收益	0.9819元	+12.09%
自由现金流	63.16亿元	-14.6%

二、业务结构分析

业务板块	收入(亿元)	占比	毛利率	利润贡献
建造服务	108.66	46.84%	5-8%	规模大但利润薄
通行费	95.28	41.07%	59.46%	核心利润来源
电力销售	7.2	3.10%	50.73%	第二利润增长点
房地产开发	1.37	0.59%	50.27%	规模下降71.13%

核心矛盾： 建造业务收入占比达46.84%，但毛利率仅5-8%，远低于通行费业务(59.46%)，导致 营收与利润增速严重背离 。

三、经营亮点与风险

经营亮点：

• 新能源业务表现突出：电力销售收入增长12.08%，毛利率达50.73%，成为 第二利润增长点
• 财务费用优化：受益于LPR下降，财务费用减少15.07%
• 路网流量稳步提升：控股路网加权平均流量达7.1万辆/日，同比增长4.24%

主要风险：

• 核心路产增长停滞： 沪宁高速日均收入同比下降0.09%，货车流量占比30%受经济波动影响
• 收费权到期风险： 沪宁高速2032年收费权到期，占公司营收40%的核心资产面临不确定性
• 现金流压力： 资本开支激增(如锡太高速投资242亿元)，自由现金流下降14.6%
• 分红可持续性： 股息率3.42%低于同业水平(港股5.81%)

四、投资建议

宁沪高速2024年呈现 "规模扩张但质量承压" 的特点：

• 优势： 区域路网垄断地位稳固，新能源转型初见成效，财务费用控制良好
• 挑战： 核心路产增长乏力，建造业务拉低整体盈利水平，现金流压力增大
• 关注重点： 沪宁高速收费权续期进展、锡太高速等新项目回报率、新能源业务发展

当前估值对应股息率3.42%，建议投资者 谨慎观望 ，等待核心路产增长改善信号或收费权政策明确。