中航机载(600372)2024年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业总收入	238.80亿元	-17.68%
归母净利润	10.41亿元	-44.83%
扣非净利润	8.34亿元	-43.05%
毛利率	28.18%	-1.6个百分点
净利率	5.0%	-2.4个百分点
经营活动现金流净额	-19.89亿元	较2023年(-10.2亿)恶化

第四季度表现尤为疲软，单季度营收73.13亿元(同比-11.64%)，归母净利润-1.62亿元(同比转亏)。

1. 资产质量与周转效率

• 应收账款 达234.71亿元，同比增长16.52%，占净利润的22.5倍，显示回款压力显著
• 存货 156.5亿元，较年初增长12.6%，周转效率下降
• 合同负债 13.8亿元，较年初大幅减少42.8%，预示订单储备收缩

2. 负债结构与现金流

• 有息负债107.96亿元，同比增长41.14%
• 短期借款同比增长95.12%，一年内到期非流动负债增长134.38%
• 每股经营性现金流-0.41元，同比减少95.5%，现金流压力突出

业务板块	收入(亿元)	占比	毛利率
航空产品	195.22	81.75%	28.95%
现代产业及其他	34.85	14.59%	24.85%
非航空防务产品	8.73	3.66%	24.09%

航空防务装备需求释放不及预期是业绩下滑主因，尽管民用航空及汽车产品营收有所增长，但未能抵消核心业务下滑。

1. 重点项目进展

• 深度参与C919大飞机项目，多家子公司为配套供应商
• 布局低空经济领域，支撑中航工业打造系列无人机/eVTOL平台
• 建立民机机载系统研制体系，参与AG600、MA700等机型研制

2. 2025年经营计划

• 预计实现营收242.71亿元，同比+1.64%
• 防务业务预期略增，民用航空业务保持增长态势
• 机构预测2025年归母净利润约11.1-11.2亿元，对应PE约47-51倍

1. 下游航空防务装备需求持续不及预期风险
2. 应收账款规模庞大导致的坏账风险
3. 现金流紧张可能制约研发投入和业务拓展
4. 民机业务商业化进程不及预期
5. 低空经济领域竞争加剧风险