山东高速(600350)2024年年度报告深度分析

一、核心财务指标

指标	2024年	同比变化
营业收入	284.94亿元	+7.34%
归母净利润	31.96亿元	-3.07%
扣非净利润	29.14亿元	-0.58%
基本每股收益	0.54元	-3.07%
分红方案	每10股派4.20元(含税)

关键分析： 公司呈现"增收不增利"特征，营业收入增长主要来自建造期收入确认，但核心路桥业务受多重因素影响导致利润下滑。

二、主营业务分析

1. 路桥运营业务

路段	收入变化原因	影响程度
济青高速	济青中线通车分流+改扩建影响	显著下降
G104国道泰曲段	全封闭大中修工程	短期冲击
河南济晋高速	平行路段开通导致货车回流	结构性影响
济菏高速	改扩建施工导致通行能力下降	持续至2024年12月

通行费总收入： 99.28亿元(含税)，同比下降约5.2%。

2. 其他业务板块

• 齐鲁高速： 净利润4.97亿元(-6.93%)，德上及莘南高速收入下降5.78%
• 轨道交通： 营收48.46亿元(+6.51%)，净利润4.31亿元

三、重点项目进展与未来展望

1. 改扩建工程进展

• 济菏高速： 2024年12月20日全线恢复双向通行
• 京台高速齐济段： 截至2024年底完成路基90%、路面75%，预计2025年通车
• S16荣潍高速： 2024年10月获立项批复

2. 业绩驱动因素

2025年关键变量：

• 改扩建项目通车将延长收费年限约25年
• 车道扩容后重新核定收费标准带来量价齐升
• 老路年度折旧摊销成本降低

四、投资价值评估

优势亮点

• 分红率保持行业第一梯队，股息率具备吸引力
• 改扩建项目储备充足，中长期业绩有保障
• 2025年多个项目集中通车将形成业绩拐点

风险因素

• 短期路网分流效应持续存在
• 改扩建期间通行费收入波动
• 财务杠杆水平需关注(2024年资产负债率约65%)

五、总结与建议

2024年为公司业绩阶段性低点，当前估值已部分反映短期不利因素。随着2025年改扩建项目陆续通车，公司路网质量与通行能力将显著提升，建议关注：

1. 京台高速齐济段通车时间及车流量恢复情况
2. 新通车路段收费标准核定进展
3. 2025年一季度通行费收入同比改善幅度

投资策略： 短期关注交易性机会，中长期可布局改扩建红利释放带来的业绩弹性。