万华化学(600309)2024年度财报深度分析

一、核心财务数据概览

指标	2024年	同比变化	2023年
营业收入(亿元)	1,820.69	+3.83%	1,753.61
归母净利润(亿元)	130.33	-22.49%	168.16
扣非净利润(亿元)	133.59	-18.74%	164.39
总资产(亿元)	2,933.33	+15.92%	2,531.00
净资产(亿元)	946.26	+6.73%	886.50

二、季度业绩表现分析

季度	营业收入(亿元)	同比变化	归母净利润(亿元)	同比变化
2024Q1	461.61	-	41.57	-
2024Q2	509.06	-	40.17	-
2024Q3	505.37	-	29.19	-
2024Q4	344.65	-19.49%	19.40	-52.83%
2025Q1	430.68	-6.70%	30.82	-25.87%

关键观察：第四季度业绩显著承压，营收环比下降31.80%，净利润环比下降33.55%，主要受资产减值准备(9.43亿元)和资产报废损失(8.90亿元)影响。

三、业务板块表现

产品系列	2024年销量(万吨)	同比变化	价格趋势
聚氨酯系列	564	+15.34%	稳中走低
石化系列	547	+15.89%	-
精细化学品及新材料	203	+27.67%	-

价格参考：2024年聚氨酯产品均价 - 纯MDI 19,000元/吨(同比-5.28%)，聚合MDI 17,000元/吨(同比+8.18%)，TDI 14,500元/吨，软泡聚醚9,000元/吨。

四、关键财务问题分析

1. "增收不增利"现象明显：营收增长3.83%但净利润下滑22.49%，主要归因于：

2. 产能扩张进展：截至2024年底，MDI产能380万吨/年，TDI产能111万吨/年。规划中：

五、机构观点与未来展望

1. 券商评级：民生证券给予"推荐"评级，近一月获5份研报关注(买入3家，增持1家)。

2. 盈利预测调整：

年份	归母净利润预测(亿元)	EPS(元/股)	PE(倍)
2025E	145.63	4.64	12.1
2026E	173.88	5.54	10.2
2027E	204.36	6.51	8.6

3. 战略转型：公司董事长廖增太称2025年为"变革年"，将重点发展电池材料业务，视为"二次创业"。

六、风险提示