恒瑞医药2024年度财报深度分析

指标	2024年	同比变化
营业收入	279.85亿元	+22.63%
归母净利润	63.37亿元	+47.28%
扣非净利润	61.78亿元	+49.18%
毛利率	86.3%	+1.7pp
净利率	22.6%	+3.9pp

2024年第四季度表现尤为亮眼，单季收入77.95亿元（+34.26%），归母净利润17.17亿元（+107.2%）。

创新药收入 达138.92亿元（含税），同比增长30.6%，占总营收比例约50%。

国际化战略取得突破：

• 海外营收7.16亿元（占比2.56%）
• 美国市场销售额同比增长30%
• 与默沙东达成HRS-5346项目合作，首付款2亿美元

传统仿制药业务中，碘佛醇注射液和酒石酸布托啡诺注射液年销售额超50亿元，占总营收18%。

研发指标	2024年
研发总投入	82.28亿元
研发费用率	23.5%（+1.8pp）
研发人员	5,500人

产品管线重要进展：

• 新增2款1类创新药获批（富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗）
• 当前上市19个1类创新药，15个进入医保
• 2025年预计11个项目获批（含SHR-A1811、艾玛昔替尼等）
• 2026-2027年预计分别有13/23个项目获批

现金流状况优异 ：经营性现金流持续改善，与净利润增长匹配。

费用控制成效显著：

• 销售费用率29.8%（-3.4pp）
• 管理费用率9.1%（-1.5pp）

BD合作款显著增厚业绩：2024年确认Merck1.6亿欧元、Kailera1亿美元首付款，合计约20亿元人民币。

1. 创新药收入结构披露不够透明，缺乏单品销售数据
2. 国际化收入占比仍较低（2.56%）
3. 仿制药业务面临集采政策影响
4. 研发投入持续高位可能影响短期盈利能力

基于以下核心优势，公司长期发展前景看好：

• 创新药收入占比已达50%，转型成效显著
• 研发管线储备丰富（47个项目预计2025-2027年获批）
• 国际化战略持续推进，BD合作带来可观现金流
• 费用管控能力持续提升

建议关注2025年重点产品获批进度及国际化战略实施效果。