兖矿能源(600188)2024年年度报告深度分析

核心财务表现

2024年公司实现营业总收入1,391.24亿元，同比下降7.29%；归母净利润144.25亿元，同比下降28.39%，低于分析师普遍预期的157.88亿元。第四季度表现尤为疲软，归母净利润同比下降33.25%至30.2亿元。

指标	2024年	同比变化
毛利率	35.8%	-11.9%
净利率	15.05%	-16.86%
每股收益	1.46元	-30.92%
ROIC	10.43%	-

业务板块分析

煤炭业务

产量14249.3万吨（+7.86%），销量13630.9万吨（+7.31%）
综合售价672.18元/吨（ -16.31% ），吨煤成本365.3元/吨（ -5.88% ）
Q4单位成本显著改善至273.8元/吨（ -28.1% ）

化工业务

化工品产量870.2万吨（+1.34%），销量780.1万吨（-0.78%）
单位销售收入3222.3元/吨（ -3.7% ），单位成本2535.1元/吨（ -5.68% ）

电力业务

发电量81.20亿千瓦时（ -3.37% ），售电量67.98亿千瓦时（ -4.34% ）
度电收入0.3732元（ +2.44% ），度电成本0.3243元（ -1.95% ）

财务健康度评估

需重点关注：货币资金/流动负债仅为39.78%，有息资产负债率达31.01%。经营性现金流每股2.23元（+2.45%）显示运营资金周转能力尚可。

分红与资本回报

全年分红77.31亿元，分红比例53.59%，A股股息率5.66%
上市以来累计分红796.19亿元，分红融资比62.71
拟派发末期现金股利0.54元/股（含税）

2025年发展展望

计划吨煤销售成本再降3%，霍林河一号矿（700万吨/年）即将开工
未来三年规划新增产能2500万吨/年以上
两个80万吨烯烃项目已开工建设，推进化工高端化转型
分析师普遍预期2025年归母净利191.28亿元（EPS 1.91元）

投资建议

当前估值对应2025年PE约16倍。需警惕煤炭价格持续下行风险，但公司成本管控能力突出（Q4成本显著改善），叠加产能扩张计划，中长期成长性明确。建议关注Q2煤价走势及新项目审批进度。