上海建工(600170)2024年度财务报告深度分析

指标	2024年	同比变化	分析
营业总收入	3002.17亿元	-1.45%	受行业环境影响略有下滑
归母净利润	21.68亿元	+39.15%	显著超出分析师预期(17.21亿元)
扣非净利润	6.13亿元	-44.47%	核心业务盈利能力承压
毛利率	8.74%	-1.47%	成本压力显现
净利率	0.71%	+30.08%	费用控制成效显著
每股收益	0.18元	+50.0%	股东回报能力提升

各业务板块毛利率均呈现不同程度下滑：

• 建筑施工业务 ：毛利率7.03%(2023年7.49%)
• 设计咨询业务 ：毛利率23.05%(2023年23.49%)
• 建材工业业务 ：毛利率13.64%(2023年13.69%)

市场竞争加剧是毛利率下滑的主要原因，公司在城市更新、水利水务等新兴领域的布局尚未完全抵消传统业务的下行压力。

项目	金额(亿元)	同比变化
三费合计	106.25	-1.67%
销售费用	6.83	-10.94%
管理费用	77.92	-0.12%
每股经营性现金流	1.37元	-42.17%

费用控制成效显著，但经营性现金流大幅下滑需引起警惕，反映收款周期可能延长或项目垫资增加。

项目	变动幅度	主要原因
应收票据	+46.28%	未到期银行承兑汇票增加
一年内到期非流动负债	+84.65%	境外债券重分类
应付债券	-75.84%	境外债券重分类
其他权益工具	+38.66%	新增发行永续债40亿元

债务结构调整明显，永续债发行优化了长期资本结构，但需关注短期偿债压力。

亮点：

• 第四季度业绩强劲：营收同比+5.66%，净利润同比+211.35%
• 净利率提升30.08%，显示费用管控能力增强
• 每股收益增长50%，股东回报改善

风险：

• 扣非净利润下滑44.47%，核心盈利能力弱化
• 经营性现金流大幅减少42.17%
• 行业竞争加剧导致毛利率持续下滑

上海建工2024年业绩呈现"营收下滑但利润增长"的背离特征，主要得益于：

1. 有效的费用控制措施
2. 非经常性损益的贡献
3. 第四季度业务回暖

投资者应重点关注：

1. 核心业务盈利能力能否改善
2. 新兴业务领域的拓展进度
3. 现金流状况是否持续恶化

当前股价可能已部分反映净利润增长预期，建议密切关注二季度业务恢复情况再做投资决策。