建发股份(600153)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业总收入	7,012.96亿元	-8.17%
归母净利润	29.46亿元	-77.52%
第四季度营业总收入	1,991.6亿元	+20.72%
第四季度归母净利润	8.88亿元	+29.91%
总资产	7,678.67亿元	-
资产负债率	70.29%	-2.35%

注：剔除美凯龙重组收益因素后，归母净利润同比下降17.75%，业绩表现相对稳健。

1. 供应链运营业务

• 营业收入5,089.36亿元，占总营收72.6%
• 海外业务规模超100亿美元，同比增长12%
• 东南亚联盟业务规模同比+30%，RCEP成员国业务同比+28%
• 中西部采购金额超2,000亿元，同比+15%

2. 房地产业务

• 建发房产全年销售金额位列全国第7名，较上年提升1名
• 一二线城市土储货值占比80%，同比+6%
• 25Q1销售金额362亿元(含联发)，同比-6%

项目	变动幅度	主要原因
在建工程	+241.41%	供应链板块多金属复杂金银矿扩建项目及房地产板块厦门海峡交流中心酒店项目等投入增加
无形资产	+61.29%	收购祥光铜业控制权，其土地使用权和专利权纳入合并范围
使用权资产	-35.31%	子公司美凯龙租赁协议终止
衍生金融负债	+380.5%	收购祥光铜业控制权产生的选择权确认为负债

• 资产负债结构改善 ：资产负债率70.29%，同比下降2.35个百分点
• 现金流压力 ：2024年上半年经营活动现金流净额为-221.12亿元(上年同期为233.85亿元)
• 应收账款风险 ：应收账款体量较大，需关注回款情况
• 盈利能力波动 ：2024年上半年毛利率4.78%(+1.97%)，但净利率0.52%(-0.32%)

投资亮点：

• 供应链业务国际化布局成效显著，海外业务持续增长
• 房地产销售在行业逆境中表现相对稳健，土储质量优化
• 计划2025年每股分红不低于0.7元，股息率具备吸引力
• 当前估值水平较低(2025年PE约7.8X)

风险因素：

• 房地产行业销售超预期下滑风险
• 应收账款回收风险
• 收到厦门证监局警示函及监管谈话措施
• 大宗商品价格波动对供应链业务的影响